一、比值持穩(wěn)、美元反彈，倫鋅無處尋求支撐

自5月初以來，滬倫比值始終維持在8.5的盈虧平衡點(diǎn)，即使出現(xiàn)盈利，幅度僅在100-200元左右，不足以導(dǎo)致貿(mào)易商的進(jìn)口行為或內(nèi)外盤的跨市套利，在周邊市場已經(jīng)盡顯疲弱之時(shí)，中國市場進(jìn)口的中止令倫鋅無力維持高位區(qū)間。與此同時(shí)，美元在80一線開始止跌反彈，就在美聯(lián)儲(chǔ)維持原有利率不變不變之時(shí)，全球各大央行紛紛停下腳步駐足觀望，歐洲央行宣布維持現(xiàn)有1%的利率不變，此決議尚在市場預(yù)期之內(nèi)。但此舉仍舊導(dǎo)致美元指數(shù)大幅上漲，畢竟“危機(jī)”一詞對全球經(jīng)濟(jì)的侵蝕遠(yuǎn)未終結(jié)，美元作為避險(xiǎn)工具的魅力亦在彰顯，后期美指有望展開反彈行情，而倫敦金屬則將承壓走低。

本周上?，F(xiàn)貨市場0#鋅市場成交價(jià)在13205-13300元/噸，同上周相比出現(xiàn)80元左右的小幅回落；現(xiàn)貨市場供給壓力導(dǎo)致現(xiàn)貨平均貼水幅度較上周走闊10元，至140元/噸；進(jìn)口鋅市場成交價(jià)小幅回落50元，至13185元/噸。市場上主要流通仍以進(jìn)口鋅為主，內(nèi)外比值偏低導(dǎo)致進(jìn)口近2個(gè)月處于虧損或盈虧平衡點(diǎn)，市場以消化前期進(jìn)口鋅為主，而國產(chǎn)鋅與進(jìn)口鋅的價(jià)差亦在縮小。目前市場貨源充裕，因消費(fèi)淡季，市場詢盤與買盤稀少，成交不盡人意。

二、LME庫存將繼續(xù)增加

國際鉛鋅研究小組報(bào)告顯示，今年1-4月全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩20.3萬噸，同期全球可報(bào)告庫存增加25.7萬噸，其中15.9萬噸被運(yùn)往中國的國儲(chǔ)庫中。由于歐洲、中國、日本、哈薩克斯坦、美國等主要國家削減產(chǎn)量導(dǎo)致前四個(gè)月精鋅產(chǎn)量同比下降8.78%，至349萬噸。前4個(gè)月全球精鋅消費(fèi)328.7萬噸，同比下降11.73%；其中，歐洲下降26.5%，美國下降8.2%，盡管中國需求出現(xiàn)較強(qiáng)增長，但亞洲消費(fèi)依然下滑4.1%。前四個(gè)月中國精鋅凈進(jìn)口31.3萬噸，去年同期僅為4000噸。

資料來源：文華財(cái)經(jīng)、中期研究院

5月之前倫敦庫存連續(xù)下降的主要依托是內(nèi)外比值偏高導(dǎo)致套利盤或進(jìn)口貿(mào)易加大了向中國市場的進(jìn)口，在吸納了國際市場上的剩余同時(shí)，國內(nèi)鋅價(jià)也由于承壓進(jìn)口鋅的大量涌入而反彈乏力。然時(shí)過境遷，中國的傳統(tǒng)旺季早已過去，國儲(chǔ)收儲(chǔ)步伐又暫且中止，國內(nèi)市場的轉(zhuǎn)弱已無法持續(xù)吸納倫敦龐大的庫存，本周末開始中國將陸續(xù)公布6月份國內(nèi)有色金屬的進(jìn)口情況，料國內(nèi)鋅的進(jìn)口量將繼續(xù)下滑。

三、鍍鋅價(jià)格上漲的背后

5月份我國鍍鋅產(chǎn)量為151.34萬噸，環(huán)比增加14%，同比增加4%；表觀消費(fèi)量為163.13萬噸，同比減少5%；出口量環(huán)比沒有突破性增長，但同期國內(nèi)價(jià)格卻開始走高，如5月國內(nèi)1.0mm鍍鋅卷板環(huán)比平均上漲282元/噸。數(shù)據(jù)中可以看出，鋼廠在釋放產(chǎn)量的同時(shí)，下游消費(fèi)沒有同步增長，而鍍鋅價(jià)格的上漲也并非供給短缺所造成，鋼廠進(jìn)一步抬高出廠價(jià)格造成鍍鋅市場走出了慣性上揚(yáng)的行情。對民營鍍鋅企業(yè)而言，7月熱軋主流成本高達(dá)4100元/噸，附加基本加工費(fèi)用后，下游鍍鋅企業(yè)盈利空間有限。伴隨價(jià)格的上漲，鍍鋅終端需求行業(yè)受季節(jié)性影響開始進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，不論私人投資抑或政府主導(dǎo)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都將受高溫雨水天氣影響；而汽車、家電等行業(yè)前期雖然受益于“家電下鄉(xiāng)”行動(dòng)產(chǎn)銷量得到顯著提升，但進(jìn)入7月后同樣面臨季節(jié)性壓力。淡季面前成本支撐成為鍍鋅價(jià)格堅(jiān)挺的主導(dǎo)因素，但需求的萎縮將是上游鋅行業(yè)必須面臨的季節(jié)性調(diào)整。

四、滬鋅將繼續(xù)回落

技術(shù)上看，滬鋅下探至60日均線，下一目標(biāo)位在1471美元一線；與此對應(yīng)，按照進(jìn)口盈虧比值8.5或黃金分割位計(jì)算，滬鋅下一目標(biāo)位在12500元一線。