一旦美國債務(wù)出現(xiàn)違約，歐美股市將出現(xiàn)斷崖式下挫，銅市也會(huì)受到?jīng)_擊

美國債務(wù)問題可能導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。上游冶煉企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注保值機(jī)會(huì)，而下游終端消費(fèi)企業(yè)應(yīng)盡量選擇觀望。

整個(gè)國慶長假，LME金屬市場為美國政府停擺和美國財(cái)政懸崖等陰霾所籠罩，其中，LME銅價(jià)格并沒有延續(xù)節(jié)前滬銅反彈勢(shì)頭，而是在7150—7350美元/噸區(qū)間振蕩整理，忽漲忽跌的運(yùn)行節(jié)奏似乎在等待消息面的進(jìn)一步指引。對(duì)于10月而言，美國財(cái)政懸崖無疑是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，如果美國不提高債務(wù)上限，那么美債10月17日將迎來違約“大限”。預(yù)計(jì)銅市也將因此出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有所放緩

今年上半年銅市場表現(xiàn)異常疲軟，主要原因在于中國經(jīng)濟(jì)增長放緩加劇了全球市場的擔(dān)憂情緒，“銅價(jià)將腰斬”的言論不絕于耳。但意外的是，中國經(jīng)濟(jì)在下半年奇跡般出現(xiàn)復(fù)蘇，中國市場的變化給予唱空中國者當(dāng)頭一棒，空頭主動(dòng)平倉推動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)反彈。但是，我們注意到，最新公布的各國PMI指數(shù)雖然都在榮枯分水嶺50之上，但是均低于市場預(yù)期，顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將在第四季度出現(xiàn)一定程度的放緩。中國方面，在政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的背景下，數(shù)據(jù)差一些的時(shí)候小規(guī)模刺激政策將登場，數(shù)據(jù)好的時(shí)候政策刺激又會(huì)有所收縮，“貨幣政策不放松不收緊”注定短期不宜過于樂觀。

基本面并不提供大漲或大跌的基礎(chǔ)

今年以來，國內(nèi)電纜產(chǎn)量較去年小幅增長，精銅產(chǎn)量卻出現(xiàn)10%以上的增長，產(chǎn)量增速明顯大于消費(fèi)增速。下游電纜企業(yè)普遍反映，今年國家電網(wǎng)投資向農(nóng)村電網(wǎng)改造傾斜，導(dǎo)致鋁電纜取代了部分銅電纜，預(yù)計(jì)今年的銅消費(fèi)總量大致與去年持平。近期，銅加工冶煉費(fèi)(TC/RC)飆升至100美元也驗(yàn)證了產(chǎn)能過剩事實(shí)。另外，LME銅目前僅有26.5萬手持倉量，暫不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。

那么LME銅是否存在大幅下跌的基礎(chǔ)？由于國外庫存已經(jīng)被大的投行和貿(mào)易公司控制，LME銅庫存和注銷倉單已失去了原有的參考價(jià)值，國內(nèi)進(jìn)口銅溢價(jià)被推高至180—200美元/噸。國內(nèi)終端消費(fèi)企業(yè)始終維持較低的庫存，以按需采購為主，因此消費(fèi)很難有較大的起色。然而，上海自貿(mào)區(qū)成立增強(qiáng)了市場對(duì)未來融資銅需求的預(yù)期，上海保稅區(qū)銅庫存自100萬噸下滑至50萬噸以下表明中國融資銅需求至少還有50萬噸的增長空間。融資銅需求暫不支持銅價(jià)下跌，尤其目前嘉能可、高盛、摩根等大的投行正在剝離現(xiàn)貨資產(chǎn)業(yè)務(wù)的階段，他們可能更愿意讓銅價(jià)維持在7000美元/噸之上。

美國財(cái)政懸崖無疑是10月最大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在假期之前，市場是樂觀的，大部分投資者認(rèn)為美國政府不會(huì)關(guān)門，并且認(rèn)為美國無論如何也不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約。而黑天鵝事件雖然出現(xiàn)概率很小，但是一旦發(fā)生，則將沖擊全球金融市場。在前幾年流動(dòng)性釋放過程中，資金涌入歐美股市導(dǎo)致市場虛假繁榮和就業(yè)數(shù)據(jù)不斷向好，但一旦美國債務(wù)出現(xiàn)違約，歐美股市將出現(xiàn)斷崖式下挫，銅市場也將受到較大沖擊。

美國債務(wù)問題可能導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。上游冶煉企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注保值機(jī)會(huì)，而下游終端消費(fèi)企業(yè)應(yīng)盡量選擇觀望。