一般來(lái)講，金銀價(jià)格表現(xiàn)為同漲同跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1968年1月初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨價(jià)格之間相關(guān)系數(shù)為0.92，屬于高度相關(guān)。不過，兩者在不同階段的漲跌幅度上又常常會(huì)有所差異，這就為金銀之間的套利交易創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

金銀在歷史上都曾長(zhǎng)期發(fā)揮貨幣職能。在當(dāng)今以美元為代表的信用貨幣體系下，金銀仍是市場(chǎng)上投資者追逐和博弈的重要對(duì)象。

一般來(lái)講，金銀價(jià)格表現(xiàn)為同漲同跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1968年1月初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨價(jià)格之間相關(guān)系數(shù)為0.92，屬于高度相關(guān)。不過，兩者在不同階段的漲跌幅度上又常常會(huì)有所差異，這就為金銀之間的套利交易創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

現(xiàn)階段金銀套利的技巧

金銀比價(jià)，通常用來(lái)衡量金銀價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)弱。就算在金銀復(fù)本位時(shí)代，官方嚴(yán)格固定金銀比價(jià)的背景下，市場(chǎng)上對(duì)金銀比價(jià)的看法仍會(huì)依市場(chǎng)供求變化而作出相應(yīng)調(diào)整，出現(xiàn)所謂“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。金銀退出貨幣流通領(lǐng)域以后，金銀的市場(chǎng)比價(jià)，通常處于波動(dòng)狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1968年年初至2013年8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨比價(jià)主要在14—100.82之間波動(dòng)。而截至8月19日，倫敦金銀現(xiàn)貨比價(jià)為58.76。

金銀的供需上的巨大差異，常常為金銀比價(jià)的分析提供重要的線索。

供應(yīng)方面，近年礦產(chǎn)金占黃金供應(yīng)量比例約60%—70%，再生金占比約30%—40%。礦產(chǎn)銀占白銀總供應(yīng)量比例約60%—75%，再生銀占20%—25%，政府拋售占1%—7%。各年份金銀供應(yīng)的變化幅度并不總是一致。

需求方面，近年黃金的珠寶首飾需求占總需求比例約40%—50%，投資需求占30%—40%，工業(yè)和牙科需求占約10%，金幣、獎(jiǎng)牌和獎(jiǎng)?wù)碌刃枨笳急燃s10%。而白銀主要用于制造業(yè)，占比80%—86%，其中，工業(yè)需求占40%—50%，感光材料需求占比由2004年以前20%以上逐步下滑至近年6%附近，首飾需求占15%—18%，鑄幣印章占9%—11%，銀器需求占比約5%；而隱含投資需求占12%—18%。

通過對(duì)不同形勢(shì)下金銀價(jià)格波動(dòng)的考察，并結(jié)合金銀需求的差異性，發(fā)現(xiàn)金銀價(jià)格波動(dòng)存在著以下規(guī)律：

（1）在總體貨幣環(huán)境放松和緊縮主導(dǎo)的行情中，黃金、白銀價(jià)格趨向同漲同跌，黃金波動(dòng)幅度一般大于白銀。

（2）在貨幣體系危機(jī)即避險(xiǎn)需求主導(dǎo)的行情中，黃金波動(dòng)幅度通常大于白銀。

（3）在首飾需求主導(dǎo)的行情中，黃金波動(dòng)幅度一般也將超過白銀。

（4）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或衰退即工業(yè)需求主導(dǎo)的行情中，白銀波動(dòng)幅度將超過黃金。

（5）金銀比價(jià)本身所處的位置高低也將影響其未來(lái)走向。一般金銀比價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)，多金、空銀更容易被投資者接受；反之，金銀比價(jià)處于相對(duì)高位時(shí)，投資者可能轉(zhuǎn)向多銀、空金。

（6）幾個(gè)因素疊加時(shí)，黃金與白銀的相對(duì)波動(dòng)幅度可能強(qiáng)化或彼此沖淡。

以當(dāng)前形勢(shì)為例，8月初公布的7月份美國(guó)失業(yè)率明顯下降，加之美歐PMI數(shù)據(jù)向好，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，白銀受到工業(yè)需求提振預(yù)期影響，走勢(shì)強(qiáng)于黃金?，F(xiàn)階段或許是多白銀、空黃金時(shí)機(jī)。

不過，隨著9月末美國(guó)財(cái)年臨近結(jié)束，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)上限可能再度面臨上提，由此引發(fā)的財(cái)政整頓可能引發(fā)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂，而且可能導(dǎo)致美國(guó)QE減量時(shí)機(jī)后移，加之四季度密集的中國(guó)國(guó)慶節(jié)、印度排燈節(jié)、西方圣誕節(jié)等節(jié)日，這些都將更多地利多黃金價(jià)格，可能導(dǎo)致該階段黃金走勢(shì)再度強(qiáng)于白銀。前期多白銀、空黃金的投資者可以及時(shí)止盈離場(chǎng)，甚至可以嘗試進(jìn)行多黃金、空白銀的套利。

隨著美國(guó)“財(cái)政懸崖”問題緩解，節(jié)慶消費(fèi)對(duì)金價(jià)的提振將與歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)銀價(jià)的提振彼此抗衡。QE的突然減量可能打破這一平衡局面，短期內(nèi)明顯利空黃金。這將意味著部分投資者多黃金、空白銀的套利組合需要及時(shí)離場(chǎng)?？傮w來(lái)看，這一階段金銀套利的難度有所加大。

預(yù)計(jì)明年一季度中后期，黃金消費(fèi)旺季逐漸淡去，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好的預(yù)期下，美國(guó)QE減量將成為大概率事件，在該背景下，多白銀、空黃金組合可能再度受到投資者青睞。