銅價(jià)自8月初的低位反彈后，9月份重新陷入震蕩。這主要受到以下幾個(gè)因素影響：

一、多國(guó)央行9月進(jìn)行貨幣政策決議，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策為全球揭開(kāi)加息序幕。

美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、歐洲央行及英國(guó)央行均在9月份進(jìn)行貨幣政策決議。首先我們來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)自2008年次貸危機(jī)以來(lái)實(shí)施了量化寬松政策，截止至上月美聯(lián)儲(chǔ)共向市場(chǎng)注入3.575億美元。充足的流動(dòng)性使美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸走出低谷。雖然美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)及失業(yè)率并未恢復(fù)到2008年之前水平，CPI仍然處于低位，但是道瓊斯指數(shù)及房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮情況已經(jīng)超過(guò)2008年的高點(diǎn)，長(zhǎng)期國(guó)債收益率逐步抬升，通脹預(yù)期逐漸升溫。雖然最新公布的美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位16.9萬(wàn)個(gè)低于市場(chǎng)預(yù)期，但不改非農(nóng)就業(yè)情況持續(xù)改善的趨勢(shì)。并且由于貨幣政策本身具有6個(gè)月~1年的時(shí)滯性，所以美聯(lián)儲(chǔ)更傾向于在CPI抬升前提前收緊貨幣政策，以避免后期通脹難以控制及出現(xiàn)信貸型的資產(chǎn)泡沫從而對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康運(yùn)行構(gòu)成負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)逐漸縮減購(gòu)債規(guī)模使市場(chǎng)憂慮未來(lái)融資成本的逐漸抬升將使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩。且美元資金成本的預(yù)期抬升使得美元資產(chǎn)更具吸引力，因此9月初國(guó)際資金抽離新興市場(chǎng)造成新興市場(chǎng)股市、債市及匯市暴跌。在此，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模的目的是預(yù)防通脹升溫和資產(chǎn)泡沫對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響，但必須以不放棄保護(hù)目前既得的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性為前提，因此，美聯(lián)儲(chǔ)將設(shè)法降低縮減購(gòu)債規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響并將設(shè)法保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向上運(yùn)行。雖然美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出寬松的貨幣政策將逐漸改變世界低利率的金融環(huán)境，延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期，但是我們相信全球加息周期的開(kāi)啟不改變世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)并且更有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

二、美國(guó)參議院高層支持對(duì)敘限期90天的開(kāi)戰(zhàn)對(duì)銅價(jià)負(fù)面影響有限

目前，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)、共和黨領(lǐng)袖博納支持奧巴馬對(duì)敘開(kāi)戰(zhàn)，而參議院，民主黨、共和黨重要議員也紛紛表示支持。該軍事行動(dòng)草案有望在9月9日提交參議院進(jìn)行全體投票表決。雖然美國(guó)對(duì)敘軍事行動(dòng)定必引起金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但是，由于該軍事行動(dòng)控制在90日天，且美國(guó)政府將在今年10月中旬面臨債務(wù)上限的困擾，因此，美國(guó)對(duì)敘的軍事行動(dòng)對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響有限，而不會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重的影響。

三、中國(guó)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的政策紅利將逐步釋放，8月PPI下滑幅度減輕

1981年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有較高的相似性，同時(shí)“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的政策要點(diǎn)和“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的政策要點(diǎn)具有高度的相似性：因此，我們相信“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的政策紅利將會(huì)逐漸釋放，并帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上低通脹，低失業(yè)率及經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的道路。

中國(guó)最新公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上升2.6%，上升幅度小于上月，通脹仍然處于低位；8月PPI同比下降1.6%，下滑程度較上月減輕，下游工業(yè)需求有所回暖。

四、全球供過(guò)于求局面改善，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐

前期銅價(jià)跌至48000低位時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨商攜手減產(chǎn)，全球供過(guò)于求的局面較前改善。WBMS數(shù)據(jù)顯示：1-6月全球銅市供應(yīng)短缺129,000噸，加劇了1-5月供應(yīng)短缺94000噸的局面。雖然目前LME倉(cāng)單庫(kù)存仍然維持在60萬(wàn)噸的高位，但國(guó)內(nèi)上期所倉(cāng)單庫(kù)存已經(jīng)跌穿4萬(wàn)噸，上海1#銅現(xiàn)貨持續(xù)升水。需求方面，美國(guó)房地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，但量化寬松政策的退出將提高長(zhǎng)期的房貸成本，因而美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)中有所下行；中國(guó)電纜產(chǎn)量及空調(diào)產(chǎn)銷量同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，季節(jié)性下行受到補(bǔ)庫(kù)存需求的影響較往年減弱。最新公布的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月未鍛造銅及銅材進(jìn)口387，564噸，環(huán)比下降5.6%；8月廢銅進(jìn)口38萬(wàn)噸，高于上月的35萬(wàn)噸，表明下游需求偏穩(wěn)。因此供給趨緊及下游需求的同比增長(zhǎng)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成正面的支撐。

五、國(guó)際基金看多銅市

資金方面，CFTC 數(shù)據(jù)顯示：最新的CFTC 非商業(yè)持倉(cāng)中精銅的凈頭寸已從上月的凈空頭轉(zhuǎn)變?yōu)閮舳囝^，上周最新公布的CFTC數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的凈多持倉(cāng)為8222手。

展望未來(lái)，在美國(guó)量化寬松政策退出及美國(guó)對(duì)敘軍事行動(dòng)的利空逐漸兌現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)總體趨穩(wěn)及全球銅市供過(guò)于求逐漸改善的局面下，料滬銅中線上漲行情將一觸即發(fā)。