近期白銀價(jià)格呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)上漲格局，8月滬銀主力1312合約漲幅達(dá)到19%，進(jìn)入9月之后漲勢(shì)依然迅猛。

消費(fèi)旺季即將到來

黃金消費(fèi)具有較為明顯的淡旺季之分，而白銀價(jià)格與黃金價(jià)格的相關(guān)度在90%以上，因此，白銀價(jià)格走勢(shì)也有顯著的季節(jié)性特征。一般而言，旺季從每年第四季度開始，一直延續(xù)到次年第一季度。從2004年到2012年的9年間，有7年黃金價(jià)格在9月上漲，而白銀則有6年在這一期間上漲，而余下的3年下跌都是受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。從目前情況來看，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定，暫時(shí)沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的苗頭。而中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，金銀珠寶需求開始逐漸轉(zhuǎn)好。在百貨行業(yè)整體不景氣、商場(chǎng)加大金銀珠寶促銷力度的情況下，今年中秋國(guó)慶“雙節(jié)”期間金銀珠寶銷量有望繼續(xù)攀升，旺季如期來臨將是大概率事件。季節(jié)性因素將進(jìn)一步推升銀價(jià)。

工業(yè)需求提供支撐

白銀有超過一半的實(shí)物需求來自工業(yè)，因此，制造業(yè)景氣程度會(huì)影響白銀需求狀況。中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）由7月的50.3上升至8月的51.0；而代表中小企業(yè)的匯豐PMI表現(xiàn)與之一致，終值為50.1，較此前的47.7大幅上升，并且站上50榮枯分界線。海外方面，美國(guó)8月制造業(yè)PMI升至53.9，處于持續(xù)增長(zhǎng)期；前期陷于衰退泥沼的歐元區(qū)也表現(xiàn)強(qiáng)勁，8月制造業(yè)PMI由此前的50.3升至51.3，創(chuàng)下26個(gè)月新高。主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)表明全球制造業(yè)表現(xiàn)良好。在產(chǎn)業(yè)方面，近期中國(guó)國(guó)家發(fā)改委明確了分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，光伏業(yè)可能有望借此走出寒冬。盡管光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀的需求依然需要時(shí)間來體現(xiàn)，但是對(duì)市場(chǎng)心理會(huì)產(chǎn)生一定提振作用。

退出政策壓制減小

從今年2月到6月，白銀價(jià)格在5個(gè)月內(nèi)跌去37%，美聯(lián)儲(chǔ)開始考慮量化寬松政策退出方式和時(shí)機(jī)是主要原因之一。美國(guó)十年期國(guó)債收益率是衡量市場(chǎng)對(duì)退出政策預(yù)期強(qiáng)度的指標(biāo)之一，這一指標(biāo)在6月底一度達(dá)到2.6%，相比2012年7月最低的1.38%已近翻番。而從7月開始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的改善和聯(lián)儲(chǔ)措辭的改變，“年底前退出”這一觀點(diǎn)就成為市場(chǎng)共識(shí)。十年期國(guó)債收益率繼續(xù)大幅上漲，最高到達(dá)2.88%，但是白銀價(jià)格在此期間沒有出現(xiàn)下跌，二者前期高度負(fù)相關(guān)關(guān)系也趨于弱化，這表明前期近四成的跌幅基本反映了未來退出政策實(shí)施對(duì)白銀的負(fù)面影響。未來即使美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議后宣布縮減購(gòu)債計(jì)劃，白銀價(jià)格下跌幅度也將有限。

綜上所述，由于白銀消費(fèi)旺季即將到來，同時(shí)工業(yè)需求也可能提供支撐，再加上前期的主要壓制因素——退出QE影響減小，白銀強(qiáng)勢(shì)仍將維持。