進(jìn)入8月份，LME期銅迎來一波久違的反攻行情，特別是銅價(jià)在8月8日突破7119美元/噸的前期高點(diǎn)，打開了市場(chǎng)的想象空間。筆者認(rèn)為，當(dāng)前中國政府保增長的措施帶動(dòng)整個(gè)金屬市場(chǎng)反彈，但反彈高度比較有限。

中國精煉銅進(jìn)口增加

近期中國宏觀數(shù)據(jù)比較靚麗，銅進(jìn)口數(shù)據(jù)更振奮人心。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年7月，中國進(jìn)口未鍛造銅及銅材41.1萬噸，環(huán)比增長8.1%，同比增長12.0%。7月銅材進(jìn)口量強(qiáng)勁攀升是由多方面因素造成的。首先，融資銅進(jìn)口有所增長。6月底，國內(nèi)資金面驟然緊張激發(fā)市場(chǎng)對(duì)融資銅的需求。雖然外管局對(duì)融資銅貿(mào)易的管控一定程度上制約了中小貿(mào)易商的融資行為，但對(duì)大型貿(mào)易商影響相對(duì)有限，大型貿(mào)易商融資活動(dòng)在7月更為明顯。其次，6月中旬銅現(xiàn)貨進(jìn)口套利窗口打開，但由于船期問題，部分進(jìn)口量反映在7月進(jìn)口數(shù)據(jù)中。再次，保增長措施在一定程度上刺激了中國的精煉銅需求，銅終端消費(fèi)市場(chǎng)比預(yù)期要好，特別是電網(wǎng)投資在過去幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁。除此之外，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)近期停產(chǎn)檢修使得國內(nèi)精煉銅供給減少，也在一定程度上刺激精煉銅進(jìn)口。最后，2012年8月到年底的精煉銅進(jìn)口基數(shù)較低，出現(xiàn)了同比19%的下降，這使得2013年8月過后的精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)顯得更為樂觀。

全球精煉銅供給將明顯增長

渣打銀行近期發(fā)布的報(bào)告稱，中國保稅區(qū)銅庫存從高峰時(shí)的100萬噸下降至當(dāng)前的30萬噸，相當(dāng)于中國市場(chǎng)三周的消費(fèi)量。保稅區(qū)庫存下降引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國需求升溫的猜測(cè)。但筆者認(rèn)為，保稅區(qū)銅庫存下降和近期進(jìn)口費(fèi)用高位運(yùn)行有很大的關(guān)系，LME銅庫存出庫周期加長使得進(jìn)口商更加青睞保稅區(qū)庫存。因此，現(xiàn)階段保稅區(qū)銅庫存大幅減少的意義可能弱于往年。

供給方面，全球銅精礦自2012年進(jìn)入快速增長期，數(shù)年來高位運(yùn)行的銅價(jià)刺激了礦商加緊礦業(yè)投資，而經(jīng)過近幾年的開采，礦業(yè)產(chǎn)量料將在未來幾年明顯增長。銅精礦的大幅增長將使得精煉銅供給變得更為充裕，從而長期限制銅價(jià)上升幅度。

行情展望

銅價(jià)在8月8日大幅反彈，大量空頭回補(bǔ)使得銅價(jià)成為金屬市場(chǎng)中反彈最為迅速的品種。從某種程度上看，國內(nèi)近期出臺(tái)的穩(wěn)增長措施是銅價(jià)反彈的主因。但是，穩(wěn)增長的大背景是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，因此總體看，料措施力度不會(huì)很大。從供求情況來看，全球銅市供過于求格局很難扭轉(zhuǎn)，銅價(jià)僅僅處于反彈過程中，料難形成反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。