本周銅價先抑后揚(yáng)，銅價仍處于低位震蕩。其中主力合約10月份銅上半周以下行為主，最低見到48800元，但下半周大幅反彈，周五收于50250元，與上周收盤價持平?？偝山涣?16.3萬手，總持倉減少3.9萬手達(dá)到70.4萬手。

本周銅市仍為宏觀主導(dǎo)。上半周市場仍陷于上周中國匯豐PMI數(shù)據(jù)疲軟和美國新房銷售創(chuàng)5年高點(diǎn)引發(fā)的美聯(lián)儲削減QE的擔(dān)憂之中，但從下半周開始，市場氛圍開始發(fā)生變化。一個是周三美聯(lián)儲會議令市場擔(dān)憂放緩。美聯(lián)儲會議維持寬松政策不變，同時表示通脹持續(xù)低于2%將帶來風(fēng)險，并有下調(diào)了經(jīng)濟(jì)評估，這使市場對美聯(lián)儲將很快削減QE的預(yù)測放緩，另一方面，中央政治局會議召開，再談堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，隨后召開的國務(wù)院常務(wù)會議中提出基建的六大重點(diǎn)任務(wù)：一是加強(qiáng)市政地下管網(wǎng)建設(shè)和改造。二是加強(qiáng)污水和生活垃圾處理及再生利用設(shè)施建設(shè)。三是加強(qiáng)燃?xì)?、供熱老舊管網(wǎng)改造。四是加強(qiáng)地鐵、輕軌等大容量公共交通系統(tǒng)建設(shè)。五是加強(qiáng)城市配電網(wǎng)建設(shè)。六是加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，這些政策給市場一定的鼓舞。還有就是周四的全球PMI數(shù)據(jù)都好于預(yù)期，如美國PMI達(dá)到2011年下半年以來的高點(diǎn)，為55.4，歐洲第一次進(jìn)入正增長，為50.3，中國方面，官方PMI微升至50.3這些也支持了市場的反間。

基本面上，本周國內(nèi)現(xiàn)貨升水仍然較高，周五為160-360元，但市場交投清淡。隨著下半年銅礦產(chǎn)量的釋放，銅產(chǎn)量增幅將加大，這將給銅價形成壓力?；久嫦ⅲ鞲?月份銅產(chǎn)量同比增加0.3%。墨西哥集團(tuán)二季度報告顯示墨西哥集團(tuán)二季度產(chǎn)銅19.27萬噸，同比下降5.61%，去年同期同比產(chǎn)量提高6.10%。產(chǎn)量下降的原因是洪水沖擊造成Buenavista銅礦操作不得不轉(zhuǎn)移礦區(qū)，降低了銅礦的品位和回收率，導(dǎo)致該礦銅精礦產(chǎn)量同比下降了9%，但在第三季度產(chǎn)量將得到恢復(fù)。Antafagasta集團(tuán)二季度產(chǎn)銅18.03萬噸，同比增長4.10%。從目前我們統(tǒng)計到的6家礦業(yè)公司的數(shù)據(jù)來看，二季度銅產(chǎn)量同比增了5.2%，去年同期同比也是增了5.18%，但是目前還沒有出季報的Codelco和Xstrata兩家銅產(chǎn)量居全球第一和第三，考慮到Codelco今年產(chǎn)量開始轉(zhuǎn)正，其占全球比重在20%，今年一季度增幅在9%，Xstrata去年大的礦山進(jìn)行新舊更替，產(chǎn)能正在得到釋放，今年第一季度增長17.8%，估計總的來看二季度銅精礦增勢明顯。

消費(fèi)上，據(jù)上海有色網(wǎng)最新調(diào)研，7月國內(nèi)線纜行業(yè)的平均開工率達(dá)82.55%，較6月下降了2.15個百分點(diǎn)，從歷史數(shù)據(jù)來看，7月份一般是一年之中開工率相對較高的月份，今年的開工率環(huán)比出現(xiàn)了下降，可見第二季度開工率達(dá)到高峰后難以繼續(xù)上行。

本周后期銅價出現(xiàn)大幅反彈，目前市場在等待周五的美國就業(yè)數(shù)據(jù)，從周四公布的美國失業(yè)津貼申請人數(shù)大幅下降來看，美國就業(yè)數(shù)據(jù)會很好，但這將表明美聯(lián)儲削減QE仍只是時間問題，而且美聯(lián)儲在9月份削減QE的可能性仍會再現(xiàn)。中國來看，穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革仍是主調(diào)，在難以出臺大刺激基建投資的情況下，對銅的消費(fèi)拉動將會有限。再考慮到下半年銅的供應(yīng)增加將會體現(xiàn)出來，我們傾向于銅價反彈空間有限。從技術(shù)上看，近期銅價反彈，我們?nèi)躁P(guān)注5月均線阻力是否有效。LME為6990美元，國內(nèi)為50500元。交易上原有空單仍可持有。