7月鋅價(jià)波動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步收窄，滬鋅絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)幅度不超過(guò)500元/噸，倫鋅波動(dòng)也不超過(guò)100美元/噸，兩市間以及各自?xún)?nèi)部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍舊十分扭曲，疲弱的基本面等待宏觀經(jīng)濟(jì)政策的指引，而價(jià)格的絕對(duì)低位和成本曲線(xiàn)的上移卻給出了階段性再次建倉(cāng)的信號(hào)。

成本曲線(xiàn)上移，需求小幅改善。今年以來(lái)，特別是二季度，貴金屬遭到市場(chǎng)巨額拋售，白銀價(jià)格跌幅高達(dá)40%，這種鋅冶煉副產(chǎn)品價(jià)格的回落直接傷害到上游企業(yè)的利潤(rùn)，間接推高了鋅產(chǎn)業(yè)成本曲線(xiàn)。據(jù)CRU推算，今年前7個(gè)月白銀的下跌讓鋅成本曲線(xiàn)上移了7%，約130美元/噸，成本的上升也使得虧損的礦山以及虧損的幅度都在增加，中國(guó)處于鋅成本曲線(xiàn)的中上端，壓力更甚，企業(yè)減產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力越來(lái)越強(qiáng)。據(jù)巴克萊銀行估算，明年精煉鋅產(chǎn)量增速將由2013年的3.9%降至2.8%，而需求卻從4.1%增至5%，從而可能結(jié)束鋅市長(zhǎng)達(dá)7年的過(guò)剩局面。短期來(lái)看，6月份國(guó)內(nèi)鍍層板產(chǎn)量為386萬(wàn)噸，較去年同月增加39.1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為11.3%，而且上海、廣州等地鍍鋅板價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲，這些都是下游需求改善的初步跡象。

融資協(xié)議推升現(xiàn)貨升水。利用倫敦市場(chǎng)的正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，大部分庫(kù)存仍被融資協(xié)議鎖定，實(shí)際只有40%的LME庫(kù)存供消費(fèi)使用，而即便是買(mǎi)到了貨，還不得不在倉(cāng)庫(kù)排隊(duì)數(shù)月才能提到貨。80%以上的LME庫(kù)存被堆放在新奧爾良、安特衛(wèi)普和荷蘭的弗利辛恩市，這便于創(chuàng)造倉(cāng)庫(kù)的堵塞，從而推高現(xiàn)貨升水，歐洲現(xiàn)貨升水已經(jīng)上升至2011年11月以來(lái)的最高水平。這種扭曲的局面在國(guó)內(nèi)同樣存在，只是升貼水沒(méi)LME市場(chǎng)這么低迷。

鋅市基本面可謂不溫不火，成本曲線(xiàn)的上移讓鋅價(jià)的底部更加夯實(shí)，需求的改善還有待進(jìn)一步的持續(xù)表現(xiàn)，市場(chǎng)在等待宏觀面的指引，特別是對(duì)中國(guó)10月份三中全會(huì)的期待，短期鋅價(jià)跌至14400元/噸附近都是階段性建倉(cāng)機(jī)會(huì)。