7月以來，前期承壓的大宗商品展開逆襲，但以銅為首的基本金屬漲幅相對(duì)受限。筆者認(rèn)為，圍繞中美兩大經(jīng)濟(jì)體政策面的不確定性，銅市短期呈低位反彈態(tài)勢(shì)，但反彈或僅僅是修正性行情，確認(rèn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)為時(shí)過早，后市需關(guān)注宏觀政策面的更多指引。

伯南克連續(xù)鴿派言論 “先熱后冷”

近期美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的多次講話備受金融市場(chǎng)關(guān)注，此前發(fā)表的“鴿派”言論促使商品大漲，而在上周對(duì)美國參眾兩院的證詞中，其重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在今年放緩月度購債計(jì)劃并在2014年中期結(jié)束QE是適宜的。然而，盡管伯南克言論仍偏鴿派，但市場(chǎng)更關(guān)注于其對(duì)QE規(guī)?？s減的大體時(shí)點(diǎn)確認(rèn)為2013年年內(nèi)，而關(guān)于QE退出時(shí)點(diǎn)延長至2014年中期，考慮到伯南克任期問題市場(chǎng)暫時(shí)忽略。

整體來看，在此前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要及伯南克講話引發(fā)新一輪市場(chǎng)熱議后，金融市場(chǎng)對(duì)QE政策退出的預(yù)期變得更加謹(jǐn)慎，伯南克講話的影響也逐步被消化，貴金屬及銅等品種當(dāng)前反彈均未能突破上方重要壓力。而上周三倫銅及紐約金紛紛沖高回落暗示出市場(chǎng)多頭偏弱，而從伯南克鴿派言論后市場(chǎng)“先熱后冷”的反映中可看到，金融市場(chǎng)將重點(diǎn)放在年內(nèi)縮減債券購買規(guī)模的進(jìn)程上，而對(duì)于2014年美聯(lián)儲(chǔ)的走向，市場(chǎng)將更多目光開始聚焦下任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人珍妮特·耶倫身上。

中國經(jīng)濟(jì)“結(jié)構(gòu)改革”VS“保增長”

7月公布的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“結(jié)構(gòu)改革”與“保增長”的兩難抉擇引發(fā)熱議，在中國二季度GDP增速降至7.5%，而進(jìn)出口等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑的背景下，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速年內(nèi)有可能滑落至年度增長目標(biāo)之下的憂慮加重。

值得注意的是，上周五晚間中國央行宣布全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，從內(nèi)容上看對(duì)個(gè)人房地產(chǎn)利率管控的態(tài)度也暗示了中央高層區(qū)別對(duì)待的態(tài)度，即使出臺(tái)局部或小規(guī)模的政策刺激，預(yù)計(jì)也將避開與金屬消費(fèi)密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)，對(duì)當(dāng)前產(chǎn)能過剩的基本金屬產(chǎn)業(yè)難構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，而市場(chǎng)目前對(duì)后續(xù)政策的預(yù)期或令國內(nèi)股市和期市再現(xiàn)過山車行情。

供需仍偏弱，反彈面臨層層阻力

根據(jù)我們的調(diào)研，國內(nèi)銅材及銅纜線企業(yè)對(duì)銅市依舊不看好，多數(shù)認(rèn)為消息面刺激僅是短暫性提振，缺乏實(shí)質(zhì)性利好推動(dòng)。從近階段銅材市場(chǎng)表現(xiàn)來看，下游大型銅材企業(yè)因擁有固定渠道及較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，訂單情況總體趨穩(wěn)。而中小企業(yè)受行情波動(dòng)影響大，買賣活躍度明顯低于大企業(yè)。國內(nèi)下游由于旺季過后新單進(jìn)場(chǎng)數(shù)量逐步減少，盡管有夏季終端空調(diào)等制冷產(chǎn)品銷量的增長支撐，但預(yù)計(jì)7—8月份行業(yè)中小企業(yè)開工整體回落料為普遍現(xiàn)象。

技術(shù)上，銅市在過去21個(gè)月構(gòu)筑的大箱體下沿附近振蕩整理，短期依托低位支撐反彈，修正性行情有所加強(qiáng)，倫銅阻力位7030/50面臨持續(xù)考驗(yàn)，更上方強(qiáng)阻力預(yù)計(jì)在7180/7200美元附近，下方支撐位則抬升至6820/40美元附近，若擊破，則將再度回調(diào)至6600/20美元。而滬銅短期圍繞5萬關(guān)口爭(zhēng)奪，更上方的51500—52500前期平臺(tái)將構(gòu)成阻力，鑒于近階段政策面的不確定性，建議投資者暫時(shí)觀望為宜。