1997年到1998年夏天，以“金融海盜”索羅斯為首，國際炒家“聯(lián)合軍團(tuán)”首戰(zhàn)泰國，繼而橫掃東南亞，席卷日韓，挾鯨吞20億美元劍指即將回歸祖國的特區(qū)香港。香港金融風(fēng)暴是國際炒家立體操縱股市、期市、匯市、樓市的典型案例。股指期貨在這場危機(jī)中所體現(xiàn)的真實(shí)作用，值得我們認(rèn)真總結(jié)和反思。

國際炒家拋空股票打壓股指

1997年上半年，國際炒家大肆透支“回歸”利好，熱炒恒生指數(shù)突破16000點(diǎn)創(chuàng)歷史新高，樓市匯市也熱得冒煙。隨著回歸日臨近，他們先后三次出擊均有所斬獲，香港金融、地產(chǎn)、貿(mào)易、旅游四大支柱產(chǎn)業(yè)相繼“掛彩”。1998年7月底8月初，索羅斯指揮“聯(lián)合軍團(tuán)”發(fā)起決戰(zhàn)。他們首先將手中股票高位拋出，恒指由1997年8月7日登峰造極的16820.3點(diǎn)在4天內(nèi)最低跌至6544.79點(diǎn)。同時炒家們借力打壓港元，港元兌美元匯率迅速下跌，各大銀行門前排滿自上世紀(jì)80年代以來未遇的擠兌長龍。

在這場金融“立體戰(zhàn)爭”中，索羅斯集合旗下量子基金、老虎基金、宏觀對沖基金分工合作，并與“見血跟風(fēng)”的各路國際炒家結(jié)成同盟，利用匯市、股市、期市間密切聯(lián)系和杠桿效應(yīng)，聲東擊西“立體投機(jī)”。他們提前在貨幣市場拆借大量港幣，從世界各地秘密買入港股，大量融券借入成分股，在期貨市場暗中積累期指空單，然后在外匯市場上利用即期交易拋空港幣。同時賣出港幣遠(yuǎn)期合約，迫使港府為捍衛(wèi)聯(lián)系匯率而急劇提高拆息和利率。接著順勢拋出先前布局的港股和借入的成分股，瘋狂打壓恒指，導(dǎo)致股市“三面受壓”。最后在期貨市場以期指空單張網(wǎng)坐收暴利——恒生指數(shù)每跌1點(diǎn)，每張空單暴利50港幣。

期指套保防止跨市場操縱

在充分吸取香港金融風(fēng)暴經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，針對A股市場的中國特色，滬深300股指期貨對比當(dāng)年的恒生指數(shù)期貨，形成了三方面重要區(qū)別。

一是證監(jiān)會對于券商、基金、保險、私募、QFII等特殊法人分別制定了詳細(xì)的“操作指引”，限定其不能投機(jī)，只能套保和套利，并對其規(guī)模和頭寸進(jìn)行了相應(yīng)的限制。

二是中金所制定了嚴(yán)格的大戶限倉制度，包括一戶一碼、持倉限額(投機(jī)客戶每一合約單邊持倉限量600手以內(nèi)，日內(nèi)開倉限額1200手)、每日交易限制(結(jié)算會員結(jié)算后每一合約單邊持倉如超過10萬手，下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%)、下單限量(市價指令每次最多50手，限價指令每次最多100手)。此外還有大戶持倉報告、強(qiáng)制減倉、平倉等種種措施。

三是香港股市和恒指期貨均采取T+0交易且均無漲跌幅限制。

正是上述區(qū)別，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)合理利用股指期貨對沖其所持股票的價格波動風(fēng)險，而根本無法靠股指期貨來投機(jī)牟取暴利。截至今年3月，包括70家券商、47家基金、7家信托、5家QFII和14家資管公司在內(nèi)已開立250多特殊法人賬戶，套?？傤~超200億元。這意味著按照各類“操作指引”的規(guī)定，上述特殊法人同時共持有700億元到1000億元的滬深300成分股票現(xiàn)貨，這對穩(wěn)定股市極為重要。

如果按照一些市場人士的說法——由于期市出現(xiàn)200億套保就嚇得中國股民競相拋售割肉，那套保者手中的700億到1000億元的股票反而會因股民拋售而暴跌縮水。顯然索羅斯們絕不干這樣的“傻事”，而滬深300股指期貨的套保盤卻在A股大跌行情中實(shí)實(shí)在在起著這樣的護(hù)盤作用。

滬深300股指期貨套保等現(xiàn)行制度和“五位一體”跨市場監(jiān)控體系，有效封殺了索羅斯們利用期指操縱股市的空間。他們根本不可能開立大量“孿生”賬戶而不被察覺，不可能超限量建倉期指空單和相應(yīng)額度的滬深300成分股，也不可能高速拋售順利出局。而真要按一些市場人士的意見取消套保等制度，誰能擔(dān)保15年前的香港金融風(fēng)暴絕不會在A股市場重演？