在QE退出問題懸而未決，國(guó)際原油表現(xiàn)偏強(qiáng)以及基金凈空減少的共同作用下，未來銅價(jià)雖然處于弱勢(shì)格局之中，但中短期仍難以出現(xiàn)較大趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

國(guó)內(nèi)端午假日期間，歐美以及亞太地區(qū)股市普遍下跌，同時(shí)，我國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如PPI、固定資產(chǎn)投資、規(guī)模工業(yè)增加值等均低于預(yù)期，因此，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升級(jí)，加大了基本金屬拋售。我們認(rèn)為，銅市雖然中期將繼續(xù)保持弱勢(shì)格局，但較難出現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

首先，市場(chǎng)焦點(diǎn)——美聯(lián)儲(chǔ)是否退出QE尚未確定。

近日公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，其中關(guān)鍵的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但失業(yè)率溫和上升至7.6%，仍大幅高于退出QE3的失業(yè)率標(biāo)準(zhǔn)6.5%以下，而且目前美國(guó)通脹率維持在1%低位附近。目前國(guó)際投行對(duì)美國(guó)是否退出和如何退出QE分歧加大，退出派以高盛為代表，維持派以美林美銀為代表，市場(chǎng)多以猜測(cè)為主，并沒有較為明確的判斷。在此期間，金融屬性較強(qiáng)的基本金屬難出現(xiàn)趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)。

其次，美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇部分抵消了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。

無論是美國(guó)制造業(yè)新增訂單、出貨量還是耐用品訂單和出貨量，都已經(jīng)恢復(fù)到2008年金融危機(jī)前的水平，而汽車和房地產(chǎn)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出復(fù)蘇勢(shì)頭。較為強(qiáng)勁的制造業(yè)表現(xiàn)也促使美國(guó)增加了基本金屬進(jìn)口，金屬升水回升。雖然作為最大的新興市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能因結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而難以恢復(fù)到以往兩位數(shù)增長(zhǎng)局面，基本金屬消費(fèi)將減少，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了基本金屬消費(fèi)，部分抵消了中國(guó)因素減弱對(duì)于銅價(jià)的負(fù)面影響。

再次，商品之王國(guó)際原油的表現(xiàn)尚佳。

4月初全球大宗商品特別是工業(yè)品普遍出現(xiàn)去金融化現(xiàn)象，即在美元強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下商品大跌，但4月中下旬之后，國(guó)際原油率先出現(xiàn)反彈，而且近日表現(xiàn)也偏強(qiáng)。作為商品之王，國(guó)際原油走勢(shì)往往領(lǐng)先其他工業(yè)品1—2周?？傮w而言，國(guó)際原油近期的表現(xiàn)抑制了基本金屬進(jìn)一步下行的空間。

最后，基金空頭不斷減持使銅價(jià)下行速率減緩。

根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，從4月2日以來，COMEX銅非商業(yè)頭寸，即基金的凈空持倉(cāng)從歷史峰值2.7萬余手持續(xù)下降至不足1萬手?；痣m然仍保持看空操作思路，但在目前銅價(jià)處于關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位之時(shí)，基金選擇持續(xù)減持空單實(shí)際上減弱了銅價(jià)下行速率，銅價(jià)從趨勢(shì)性下行轉(zhuǎn)為了弱勢(shì)振蕩。

綜合以上分析，我們判斷在關(guān)鍵因素QE退出問題懸而未決，國(guó)際原油表現(xiàn)偏強(qiáng)以及基金凈空減少的共同作用下，未來銅價(jià)雖然處于弱勢(shì)格局之中，但中短期仍難以出現(xiàn)較大趨勢(shì)性交易機(jī)會(huì)，短期的振蕩區(qū)間可能在51500—53500元/噸之間，而中期的振蕩區(qū)間在50000—55000元/噸之間。