現(xiàn)貨市場挺價(jià)行為及倫敦鉛鋅價(jià)差拉大帶來的套利盤是近期鋅價(jià)從底部走出的主要原因，倫鋅自5月中旬反彈近150美元/噸，滬鋅也上漲了600元/噸，得益于倫鉛表現(xiàn)強(qiáng)于滬鉛，倫鋅漲幅明顯大于滬鋅。市場挺價(jià)行為取得階段性勝利，但由于挺價(jià)難以持續(xù)，以及需求并無改善，后市鋅價(jià)將在新的平臺(tái)繼續(xù)蟄伏。

歐美現(xiàn)貨鋅升水繼續(xù)走高

進(jìn)入6月份，北歐現(xiàn)貨鋅升水繼續(xù)走高，平均報(bào)價(jià)為150美元/噸，而3月22日僅報(bào)120美元/噸，5月10日也僅137.5美元/噸，意大利報(bào)價(jià)則跳升至220—230美元/噸的水平，為賺取較高升水利潤，貿(mào)易商不斷將鋅從北歐運(yùn)送至南歐。LME交割時(shí)，這個(gè)升水還要加入到結(jié)算價(jià)中，鋅的物流動(dòng)向也導(dǎo)致高的注銷倉單比例，下游消費(fèi)者則很難從歐洲主要供應(yīng)商手中獲取資源，而且當(dāng)前還面臨來自亞洲需求的增加，中國進(jìn)口的貿(mào)易升貼水也上升至160美元/噸。

美國鋅消費(fèi)者境遇與此相似，交易商普遍反映，相較一個(gè)月前，市場上獲得特高級(jí)鋅變得更難。現(xiàn)在出售的鋅溢價(jià)為9—11美分/磅，這通常是旺盛需求的夏季行情。3#鋅合金市場證實(shí)，盡管都是30天的付款條件，但交付溢價(jià)高達(dá)19美分/磅。現(xiàn)貨鋅的緊缺是期貨價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。

倫鉛牽引鋅價(jià)向上

受市場供應(yīng)短缺、庫存下降及旺季消費(fèi)來臨等因素影響，倫鉛大幅上漲，并伴隨LME鉛升貼水由-20美元/噸回升至6.5美元/噸，倫敦市場鉛鋅價(jià)差快速擴(kuò)大，逼近300美元/噸。買鋅拋鉛套利盤介入，給鋅施加不小牽引力，帶動(dòng)倫鋅連續(xù)上漲。國內(nèi)受鉛酸蓄電池開工率不高等因素影響，滬鉛跟不上倫鉛上漲節(jié)奏，滬鋅漲幅同樣低于倫鋅。

國內(nèi)上、中游企業(yè)積極挺價(jià)

對(duì)于低于10000元/噸的鋅精礦，鋅礦企囤貨不出，持貨待漲者居多。冶煉廠不堪虧損，減產(chǎn)力度逐漸加大，在鋅價(jià)反彈時(shí)大幅提價(jià)，利用市場買漲不買跌情緒推升價(jià)格。氧化鋅企業(yè)同樣惜售，制造市場資源緊張格局以達(dá)保價(jià)目的。隨著鋅價(jià)快速走高，部分下游采購企業(yè)陷入猶豫，對(duì)采購價(jià)格的接受度逐漸下降，導(dǎo)致詢價(jià)多而市場實(shí)際采購有限。現(xiàn)貨鋅價(jià)支撐使得這輪反彈中升水局面沒有大幅改觀，0#鋅對(duì)主力合約仍升水50元/噸。

挺價(jià)行為支撐鋅價(jià)脫離底部，但目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍乏力，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之際，需求難以有效釋放。結(jié)合庫存周期來看，自2012年9月以來，中國經(jīng)濟(jì)在主動(dòng)補(bǔ)庫存和被動(dòng)去庫存中來回切換，這符合產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，未來中國還需在保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間進(jìn)行艱難平衡，通過改革真正釋放經(jīng)濟(jì)活力，中國經(jīng)濟(jì)或需承受一些短期痛苦以換取長期可持續(xù)發(fā)展。短期來看，市場挺價(jià)行為獲得階段性勝利，但價(jià)格還不具備直接走牛的特征，鋅價(jià)脫離底部后會(huì)在一個(gè)新的區(qū)間14600—15000元/噸內(nèi)振蕩，操作上以振蕩思路對(duì)待。