5月中旬以來(lái)，現(xiàn)貨白銀在投機(jī)賣(mài)盤(pán)推動(dòng)下加速趕底，在5月20日創(chuàng)出近30個(gè)月新低后，大幅獲利回吐盤(pán)涌現(xiàn)引發(fā)銀價(jià)報(bào)復(fù)性反彈。短期銀價(jià)下行動(dòng)力有限，局部超跌反彈有望延續(xù)。

伯南克口風(fēng)松動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)提前退出量寬預(yù)期可以說(shuō)是此波金銀價(jià)格大幅調(diào)整的主要驅(qū)動(dòng)因素之一。伯南克最新的國(guó)會(huì)證詞重申了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃跟經(jīng)濟(jì)前景掛鉤的觀點(diǎn)，不過(guò)，伯南克也為在年內(nèi)縮減購(gòu)債規(guī)模留有余地。一向保持“鴿派”論調(diào)的伯南克口風(fēng)已開(kāi)始松動(dòng)，并對(duì)量化寬松貨幣政策帶來(lái)的負(fù)面效果表示警惕。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE板上釘釘，市場(chǎng)反復(fù)爭(zhēng)論的一直是退出QE的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。換個(gè)角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE預(yù)期從側(cè)面印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁。作為世界經(jīng)濟(jì)的“領(lǐng)頭羊”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入上行通道將明顯改善工業(yè)品包括白銀的需求下滑擔(dān)憂。另一方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)退出QE令美元呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，并打壓白銀投資需求，但已經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的銀價(jià)已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬政策部分消化，近期美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”聲音趨強(qiáng)，但金銀價(jià)格反應(yīng)平淡，也許到美聯(lián)儲(chǔ)真正兌現(xiàn)退出QE政策的時(shí)候，白銀價(jià)格反而利空出盡，重啟漲勢(shì)。

白銀價(jià)值有待重估

世界白銀協(xié)會(huì)最新報(bào)告顯示，2012年全球白銀供應(yīng)總量為10.48億盎司，較2011年增加890萬(wàn)盎司。其中，礦產(chǎn)量增長(zhǎng)至7.87億盎司，較2011年上升3.8%，主要來(lái)自鉛鋅礦副產(chǎn)品輸出。需求方面，由于去年許多工業(yè)化國(guó)家需要應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，工業(yè)用銀量下滑4%，至4.66億盎司。然而，印度的工業(yè)用銀需求有4%的漲幅，中國(guó)也有小幅上升。整體上，全球首飾加工白銀需求依然強(qiáng)勁，但工業(yè)用銀需求有所放緩。不過(guò)，作為貴金屬，白銀供給過(guò)剩部分可迅速被市場(chǎng)投資需求消化。另外，白銀在新興技術(shù)應(yīng)用方面保持每年30%以上的高速增長(zhǎng)，日益增加的工業(yè)消耗令白銀探明儲(chǔ)量難以滿足全球20年的需求，白銀價(jià)值可能將被重新評(píng)估。

投資需求較為低迷

從持倉(cāng)方面來(lái)看，市場(chǎng)投機(jī)空頭仍然占據(jù)主動(dòng)，截至5月21日當(dāng)周，CFTC白銀非商業(yè)空頭持倉(cāng)量增至26718手,凈多頭頭寸大幅減持至8815手，再度降至去年7月底以來(lái)新低，雖然4月中旬CFTC凈多持倉(cāng)一度有所回升，但伴隨銀價(jià)再度下滑，凈多持倉(cāng)重回年內(nèi)低位，根據(jù)歷史對(duì)比，CFTC凈多持倉(cāng)處于歷史底部區(qū)域，從動(dòng)態(tài)角度來(lái)看，主動(dòng)性做空動(dòng)能已有效釋放。另一方面，以投資實(shí)物白銀為主的iShares Silver Trust白銀ETF基金持續(xù)流出，暗示了中長(zhǎng)期投資者對(duì)后市銀價(jià)看法謹(jǐn)慎。截至5月26日，白銀ETF基金持倉(cāng)10022.95噸，較3月18日年內(nèi)高位10733.66噸減少了710.71噸，降幅為6.62%，而同期白銀價(jià)格大跌22%。

從技術(shù)角度來(lái)看，銀價(jià)經(jīng)過(guò)自去年10月以來(lái)連續(xù)7個(gè)月下挫，空頭動(dòng)能已逐步衰竭，5月20日現(xiàn)貨銀價(jià)快速觸及20.30美元/盎司之后收出罕見(jiàn)的長(zhǎng)下影線，已顯示市場(chǎng)多頭在20美元/盎司中長(zhǎng)期支撐區(qū)域抵抗的決心，再加上日線MACD、KD等指標(biāo)與價(jià)格形成明顯底部背離，近期白銀價(jià)格逐步企穩(wěn)反彈的可能性較大，反彈目標(biāo)可關(guān)注銀價(jià)上方24.80美元/盎司以及26.10美元/盎司的平臺(tái)壓力。

綜合來(lái)看，雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱令白銀價(jià)格持續(xù)承壓，但短期市場(chǎng)心態(tài)回穩(wěn)以及美元回落修正有望為白銀局部反彈提供契機(jī)，投資者不必過(guò)分看空。