2013年4月12、15日，黃金接連暴挫，國際金價在兩個交易日內(nèi)最多跌去了超過200美元，令投資市場為之震驚。在此之后，黃金價格呈現(xiàn)出大幅波動態(tài)勢，最高反彈至1487美元/盎司后又最低回落于5月20日觸及1336美元/盎司，近一周以來基本在1350-1400美元/盎司之間震蕩。我們認為整體趨勢依然偏弱。

5月22日晚間，美聯(lián)儲主席伯南克在國會聽證會上暗示，美聯(lián)儲有可能會在未來的幾次貨幣政策制定會議上開始逐步縮減“量化寬松”計劃的規(guī)模。此言論造成美元指數(shù)扭轉(zhuǎn)此前跌勢，最終大幅收高，也帶來了美國長期利率的大幅上揚，并且產(chǎn)生了更為廣泛的影響。23日早間，美聯(lián)儲可能收緊購債規(guī)模的消息使得日本國債市場涌現(xiàn)大量拋盤，長期利率飆升，連帶效應(yīng)導(dǎo)致日本、中國和歐洲股市都大幅走低，這或許意味著全球流動性盛宴謝幕已經(jīng)開始。而黃金一直受益于2008年以來極度寬松的貨幣環(huán)境，并創(chuàng)造了最高1.5倍的漲幅；如果以美聯(lián)儲為代表的主要央行開始退出這樣的寬松政策，黃金也將受到沉重的打擊。

與此同時，基金減持黃金資產(chǎn)的步伐還在持續(xù)。從2012年年底以來，全球發(fā)達國家股票市場表現(xiàn)良好，導(dǎo)致全球總計超過1760億美元流入股票基金，其中不乏大批資金從黃金市場中轉(zhuǎn)移到股票市場中，對黃金產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。從年初到5月20日為止，全球黃金ETF的持倉已經(jīng)減少了444噸，降幅17%。而且，即便股票市場可能出現(xiàn)回調(diào)的擔(dān)憂在日益加劇，資金更多會選擇債券市場而非黃金市場進行避險，也就是說，流出貴金屬市場的資金并不會因為股市走弱而回流，這對金價走勢不利。另一方面，近期黃金市場的高波動性更是使得基金開始遠離貴金屬市場。在過去的一年多的時間里，黃金盡管表現(xiàn)不佳，但波動性小于主要股票指數(shù)和美國10年期國債，可以用來進行資產(chǎn)配置以實現(xiàn)投資組合的多樣化。但是4月中旬黃金價格的下跌是極為罕見的波動超過6個標(biāo)準(zhǔn)差事件，導(dǎo)致黃金的波動性陡然上升。CFTC非商業(yè)凈多持倉數(shù)據(jù)持續(xù)下降，對本已羸弱的黃金價格無異于雪上加霜。

在實物需求方面，在4月中旬金價出現(xiàn)暴跌之后，多地消費者爭相購買黃金實物。但是這樣異?；馃岬匿N售狀況并不具有持續(xù)性：一方面，絕大多數(shù)消費者是前往金店購買實物黃金，其銷售和回購價差較大，更多的還是基于長期的價值儲存和資產(chǎn)配置功能。在黃金價格展開大幅反彈之后，價格優(yōu)勢消失，購買需求降溫。另一方面，目前的采購實際上已經(jīng)透支了未來的黃金需求。更有可能的是，秋冬傳統(tǒng)旺季的黃金需求受到此次購金狂潮的沖擊，從年中的高水位回落，對金價形成打壓，形成“旺季不旺”的狀況。