銅融資困局多家銀行叫停

經(jīng)過四處打探，李勇（化名）基本確定了這樣一個事實：國內(nèi)多家銀行開始停止對銅貿(mào)易商開立信用證。

作為部分國內(nèi)企業(yè)獲取短期大額低息資金的手段，銅融資一直“大行其道”。

但從去年開始，這一融資模式開始受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。今年5月5日，決策層繼續(xù)加碼，國家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，劍指貿(mào)易融資套利，銅融資將面臨直接打擊。

十余天過去了，有關(guān)融資銅的消息仍在銅貿(mào)圈迅速擴散，并引發(fā)了陣陣騷動。“這個對做融資銅的不利，因為央行目前就在查入境資金這塊，如果國家繼續(xù)收緊，就沒有空間了?！崩钣聦Α兜谝回斀?jīng)日報》記者說。

李勇所在的企業(yè)常年從事銅鋁進口和國內(nèi)貿(mào)易，下游客戶數(shù)量近千家，最紅火的時候年銷售額超過70億。由于較早洞悉到政策變動，這家企業(yè)過去明顯減少了銅的進口規(guī)模?！艾F(xiàn)在我們已經(jīng)不怎么做銅了，每個月的進口量幾乎為零?！?/div>

本報記者采訪獲悉，銅融資減少與國內(nèi)需求疲軟等因素，令中國的銅進口量大幅縮減。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4月，中國銅進口量約為130萬噸，同比下降27.2%。

融資銅原理

李勇告訴本報記者，目前，國內(nèi)多家銀行開始停止對銅貿(mào)易商開立信用證。

“我們的部分客戶由于無法獲得一年期的信用證，已經(jīng)取消了現(xiàn)貨銅的進口。”一家國際貿(mào)易公司的交易員向媒體表示。

事實上，憑借信用證進口銅，是銅貿(mào)融資的三種模式之一。其融資路徑類似“信用卡套現(xiàn)”，即進口企業(yè)通過銀行開出的延期付款90天~180天的信用證，將境外現(xiàn)貨銅進口到中國保稅口岸，再將銅賣給貿(mào)易商獲得人民幣貨款。企業(yè)再利用得到的貨款進行投資，用于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、民間借貸與理財產(chǎn)品投資等。

由于銀行的信用證承兌期為90天~180天，而企業(yè)收到現(xiàn)貨銅并轉(zhuǎn)手賣出往往只需不到60天，于是企業(yè)可將貨款無償使用一至四個月后再兌付給銀行，這就相當(dāng)于進行了一次低成本短期融資。

“比如我有兩家公司 A和B，A正常融資買一批銅，然后賣給B，B在購買時再去開一次信用證，然后再轉(zhuǎn)給C……循環(huán)往復(fù)，這樣同一批貨轉(zhuǎn)了N手，開了N張信用證?！崩钣孪虮緢笥浾弑硎?，如此循環(huán)，企業(yè)獲得的低息貸款增多了，拿到國內(nèi)炒房或做其他的錢也多了。

企業(yè)之間反復(fù)出售倉單還意味著，資本流動將遠(yuǎn)超實貨價值，這又轉(zhuǎn)而放大了中國貿(mào)易額。

除了信用證模式，銅融資還有倉單質(zhì)押模式和融資平臺模式。前者是將境外現(xiàn)貨銅進口到中國保稅口岸，注冊保稅庫倉單再向銀行申請倉單質(zhì)押美元貸款，最終投資于高收益項目和資產(chǎn)，賺取利差；后者則需依賴另一實體主業(yè)。

“三種模式彼此不互斥，往往出現(xiàn)不同程度的混合運用?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在金融危機以后，美國一直在零利率附近徘徊，而中國的利率相對較高。同時人民幣的升值趨勢明顯，套利、套匯的空間一直存在。而電解銅因其商品屬性和金融屬性，成為貿(mào)易渠道中的合適載體。

根據(jù)媒體報道，去年下半年，由于貿(mào)易融資套利已經(jīng)公開化，同時還得到了銀行的默許甚至配合，國內(nèi)一些保稅區(qū)的貿(mào)易融資套利一度達到了瘋狂地步。

監(jiān)管層收緊

東方證券的一項調(diào)研顯示，貿(mào)易銅進口融資的操作，與普通的進口銅套利操作不同：后者利用兩市銅比價失衡，買倫銅拋滬銅取得價差利潤，前者則在進口虧損的情況下仍然繼續(xù)操作，“原因在于其操作的根本目的在于獲得數(shù)個月時間的流動資金，進口虧損部分僅僅是當(dāng)做獲得融資的一項成本”。

這也解釋了此前企業(yè)“越虧損、越進口”的怪象?！巴ㄟ^這種方式，企業(yè)"拆東墻補西墻"，甚至用所融資金投資其他領(lǐng)域賺取利潤?！崩钣抡f。

據(jù)“我的有色網(wǎng)”調(diào)查，自去年下半年開始，融資銅的需求大增。其中保稅區(qū)的銅庫存由40萬噸飆升至100萬噸左右，這其中80%的銅為融資銅。

此后，貿(mào)易融資的超常增長開始逐步進入監(jiān)管部門的視線。由于熱錢流入加大了人民幣升值壓力，中國當(dāng)局已祭出管理新規(guī)，旨在打擊虛增貿(mào)易，并要求銀行加強結(jié)售匯綜合頭寸管理。資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配的進出口企業(yè)，也將難以取得美元信用證。

有上海電解銅貿(mào)易商向本報記者反映，已分別收到了上海外管局的自查通知，要求他們自查電解銅貿(mào)易各個環(huán)節(jié)。此后幾天，浙江、廣東等地的電解銅大貿(mào)易商也分別被主管部門要求進行電解銅國際貿(mào)易自查。

“政府對融資銅的風(fēng)險也在提示，這部分應(yīng)該會有比較大的限制。目前銀行方面還在內(nèi)審銅進口貿(mào)易的真實程度?！鄙虾Ｓ猩W(wǎng)的銅市場分析師王安寧預(yù)計，隨著交易的規(guī)范化，融資銅的量在市場上可能越來越少。

按照富寶金屬網(wǎng)的銅分析師雷連華給出的說法，國家最新的外匯政策抑制熱錢流入，影響之一就是銅融資開立信用證將較為困難。“就在近期，上海金融當(dāng)局就曾專門召集60余家銀行開會，意在收緊信用證貸款?！?/div>

據(jù)海外媒體報道，中國東部的多家銀行已經(jīng)停止對銅貿(mào)易商開立信用證，銅貿(mào)易融資越發(fā)承壓。

新湖期貨分析師許紅萍認(rèn)為，之所以要打壓銅融資，是因為其中有太多的風(fēng)險因素存在。“實際貿(mào)易融資是不存在風(fēng)險的，怕的是很多用轉(zhuǎn)口轉(zhuǎn)手貿(mào)易，倒買倒賣，同一批貨多次開信用證套現(xiàn)。”

但李勇堅稱，做融資銅是合理合法的正規(guī)貿(mào)易，其操作模式與鋼貿(mào)完全不同，“鋼貿(mào)是有假倉單的，銅融資這塊要正規(guī)很多”。

而處在內(nèi)審的敏感階段，多家企業(yè)的反應(yīng)也從側(cè)面印證了消息的打擊力度。在本報記者采訪期間，此前有著多次聯(lián)系的國內(nèi)多家貿(mào)易商并不愿言及此事?！斑@個對做融資銅的很不利，我們也怕輿論焦點擴大，最后如果國家繼續(xù)收緊，就都沒有空間了?！崩钣路Q。

銅進口下降

“融資銅的情況是逐步下降的，這跟國內(nèi)資金寬松程度有很大關(guān)系，根據(jù)銀行的拆借利率看，從去年6月進口量就開始出現(xiàn)一定的萎縮?！蓖醢矊幷f。

此外，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價持續(xù)下行也加劇著進口虧損幅度，使得中國融資銅規(guī)模不斷縮減?！敖衲暌患径龋捎谌谫Y銅利息差大幅減少，融資銅利潤空間縮水，部分企業(yè)才開始退出融資銅行列?！睒I(yè)內(nèi)人士說。

“我的有色網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，銅融資量減少，表現(xiàn)在保稅區(qū)銅庫存下降以及銅進口逐月下滑。具體體現(xiàn)在，保稅區(qū)銅庫存從年初的80萬噸左右下降至4月底的51萬噸左右。

這與去年年初的情況完全不可同日而語。“那時候，盡管進口銅平均每噸要虧掉3000元，但進口量始終是熱情高漲。”李勇回憶稱。

這樣的“賠本賺吆喝”，足以體現(xiàn)出企業(yè)對融資的饑渴，因為許多企業(yè)從正規(guī)渠道融資的成本可能更高。但從今年開始，一切變得不一樣了。

“銅的進口結(jié)構(gòu)確實有調(diào)整，比如原來有部分銅進口是用來融資的，現(xiàn)在加大審查力度后，有下降的趨勢。再就是，自去年來料加工手冊項下銅精礦加工出口貿(mào)易取消3%的綜合稅率，改征增值部分17%的稅率，部分企業(yè)加大了出口量?！蓖醢矊幏Q。

綜觀今年一季度，這一變化較為明顯：當(dāng)季，中國銅出口累計12.54萬噸，加上進口下降，中國一季度凈吸收全球其他地區(qū)銅供應(yīng)量，較去年同期減少47.8萬噸。

這符合李勇的預(yù)判：如果中國需求真好到一定程度，應(yīng)該說適宜進口，但現(xiàn)在看，這個通道還沒完全打開。

到4月份，銅進口下滑的態(tài)勢甚至到達歷史低點。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4月，中國銅進口量約為130萬噸，同比下降27.2%。其中，4月中國進口精銅27.3萬噸，環(huán)比3月減少7.3萬噸。

王安寧分析稱，進口量的趨勢要看長單和零單量的變化?！皬恼歼M口大頭的長單量看，市場較去年有約30%的下滑，而零單量受融資的影響較大，隨著外管局、銀行等方面的嚴(yán)查，融資銅未來還將繼續(xù)受到影響，零單進口量短期回升的可能性較小。”

責(zé)任編輯：劉健偉

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