在強(qiáng)勢(shì)美元與高庫(kù)存背景下，銅難現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，但處于二季度消費(fèi)旺季，下游需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，這將支撐銅價(jià)。

由于中國(guó)出臺(tái)刺激政策的概率較小，對(duì)滬銅回升高度不宜樂觀。

近期，兩市期銅反彈，交投重心上移。近期，各國(guó)寬松的貨幣政策推動(dòng)了包括銅在內(nèi)的大宗商品上漲。中國(guó)需求在二季度回暖已成共識(shí)，同時(shí)近期現(xiàn)貨升水走高，庫(kù)存持續(xù)減少亦提振銅價(jià)，預(yù)計(jì)期銅短期交投重心將繼續(xù)上移。

各國(guó)爭(zhēng)相寬松帶來支撐。繼歐洲央行、印度、澳大利亞紛紛降息之后，上周韓國(guó)、波蘭、越南、斯里蘭卡等國(guó)宣布降息，以寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。尤其是歐洲央行及澳洲央行降息提振投資者信心，歐洲央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25 個(gè)基點(diǎn)至0.5%，再創(chuàng)歷史新低，是時(shí)隔9 個(gè)月之后的再度降息。盡管近期多國(guó)央行相繼降息，但由于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)大幅上漲亦對(duì)工業(yè)品帶來壓力。

中國(guó)4月數(shù)據(jù)黯淡引發(fā)政策寬松預(yù)期。中國(guó)食品價(jià)格上漲推高4月CPI，消費(fèi)品方面仍然存在通脹壓力，工業(yè)品方面則有通縮壓力，尤其是PPI已連續(xù)14個(gè)月下降，4月同比降幅實(shí)際上有所擴(kuò)大，凸顯了產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題。固定資產(chǎn)投資也繼續(xù)下滑，1—4月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.6%，增速比1—3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)政策放松預(yù)期充滿期待，但考慮到房?jī)r(jià)等制約因素，中國(guó)可能并不會(huì)步澳洲、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體的后塵開始降息，但會(huì)動(dòng)用多種工具調(diào)節(jié)。

庫(kù)存下降，5月需求逐漸好轉(zhuǎn)。上海期貨交易所(SHFE)和倫敦金屬交易所（LME）進(jìn)口價(jià)格套利已經(jīng)開啟，SHFE銅庫(kù)存以及保稅庫(kù)存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨進(jìn)口溢價(jià)走高。尤其是SHFE銅庫(kù)存上周下降8.8%至19.5萬噸，是2012年10月以來的最低水平。SHFE銅庫(kù)存自4月初的24.75噸已經(jīng)連續(xù)6周下降。

保稅區(qū)方面，銅庫(kù)存亦出現(xiàn)明顯流出，由此前的80萬噸高位降至目前的65萬噸左右的水平，同時(shí)LME銅庫(kù)存上周結(jié)束了持續(xù)5個(gè)月增長(zhǎng)連續(xù)一周下降。當(dāng)前監(jiān)測(cè)到的交易所庫(kù)存以及保稅區(qū)庫(kù)存均持續(xù)下降，說明下游需求回暖，預(yù)計(jì)5月銅消費(fèi)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)5月進(jìn)口環(huán)比將回升。從我們跟蹤的滬倫比數(shù)據(jù)來看，4月份月均滬倫比出現(xiàn)明顯改善，對(duì)應(yīng)內(nèi)外價(jià)差縮窄甚至出現(xiàn)套利窗口打開。從貿(mào)易升水近期持續(xù)走高的情況來看，也顯示出國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口需求環(huán)比改善。值得關(guān)注的是，隨著套利窗口以及經(jīng)濟(jì)回暖，融資銅現(xiàn)象未來可能存在上行風(fēng)險(xiǎn)，加之國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)一定下滑，且由于國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張影響精煉銅產(chǎn)量，銅進(jìn)口量5月環(huán)比回升的概率較大。

強(qiáng)勢(shì)美元與金屬高庫(kù)存背景下，銅難有趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)，但處于二季度消費(fèi)旺季，5月下游需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，將支撐銅價(jià)。但中國(guó)出臺(tái)刺激政策的概率較小，對(duì)滬銅回升高度不宜樂觀，主力合約1309前期55000附近阻力較大，操作上可密切關(guān)注該位置壓力。