近期糖價受到地方收儲和4月產銷數據暫時提振，觸底回升，重新站上5200元一線。鄭糖能否就此展開上行，筆者持懷疑態(tài)度。

就基本面而言，糖價仍偏空，不過短期風險因素也在累積。全球食糖市場的增產格局未變，供過于求仍是糖價最大的壓力來源。一旦紐約原糖繼續(xù)下破17美分，進口糖沖擊下，鄭糖難以獨善其身。不過值得注意的是，糖市正步入天氣敏感期，需謹防糖價憑借天氣的逆襲。

原糖在全球增產中承壓，國內政策效力逐漸減弱。2012/2013年度全球增產700萬噸左右，預計2013/2014乃年度仍延續(xù)增產趨勢，供過于求的數量繼續(xù)增長，達到850萬噸。這將給原糖價格帶來長久的壓力。

目前巴西已經開始了2013/2014年度的生產工作，巴西中南部糖產量預計將跳增15%，至3920萬噸，高于上年度的3420萬噸。巴西中南部乙醇產量預計將增加9%，至238億升，高于上一年度的218億升。巴西全國甘蔗產量仍有望創(chuàng)紀錄，或為6.54億噸，糖產量或為4360萬噸，增13.6%；乙醇產量預計為258億升，增長9%。巴西商品供應局對幾十個糖廠進行采訪，總體上，巴西生產商對當前糖價較為滿意。

而印度、泰國兩個主產國也分別即將結束2012/2013年度的壓榨工作。印度糖廠協(xié)會（ISMA）稱，截至4月30日印度糖產量為2452萬噸，較上年同期減少3%。ISMA預計2012/2013年度印度糖產量為2460萬噸，年需求量約為2300萬噸。泰國糖業(yè)協(xié)會（OCSB）表示，得益于甘蔗種植面積的增加，估計泰國2012/2013年度糖產量將達1010萬噸，超過上一年度。預計2013/2014年度泰國將產糖1000萬噸，產蔗1億噸。

國內鄭糖近期在廣西地方收儲和4月產銷數據雙重利好刺激下，從5100元上漲到5280元，但預計糖價的上漲動力難以持續(xù)。一方面，地方收儲暫時緩解了國內供過于求的壓力，但食糖最終流入市場，供應過剩的壓力會逐漸體現。同時國家收儲還有150萬噸遲遲不能兌現，表明國儲庫可用容量有限，后期先放后收的可能性很大。

另一方面，4月產銷率同比略有提升，不過如果剔除交儲量大約100噸，同比產銷率剛剛持平。而當前市場上眾多品牌飲料加量不加價的變相降價似乎對消費的刺激作用并不明顯。預計今年的消費總體上保持平穩(wěn)，難以對糖價形成強有力拉動。

截至4月底，全國累計產糖1290萬噸，預計最終產量為1300萬噸。在國內收儲政策效力漸失，消費增長乏力的局勢下，國內食糖在夏季到來之際能否順利回升存在較大疑問。

天氣敏感期，關注降水。從基本面看，糖價偏空。不過隨著5月份的到來，天氣也將成為市場的重要影響因素。如果天氣發(fā)生異常，可能造成糖價短期上漲。主要是巴西和印度。巴西處于甘蔗壓榨和食糖生產期，天氣不利，尤其是過多的降水會延誤甘蔗壓榨以及產糖進度。2012年6月份巴西曾發(fā)生反季節(jié)性降水增多，導致食糖產量同比下滑幅度最大達到37%。降水造成市場擔憂巴西減產，原糖價格飆升23%，到7月底降水減緩糖價才見頂回落。2013年3月巴西降水略高于往年，導致兩周累計漲幅超過5%，可見市場對天氣非常敏感。另一個國家是印度，6月1日開始的雨季對甘蔗生長至關重要，如果像2012年持續(xù)降水偏少，也會令市場擔憂印度食糖出現減產。

總體上，從基本面出發(fā)，筆者認為當前糖價上漲屬于技術性反彈，后市仍偏空，建議關注5200元一線，失守后可布局空單，看空至4800元/噸。而風險主要來自天氣，關注巴西是否再度出現反季節(jié)性降水，以及印度的雨季降水是否正常。天氣異常可能造成糖價短期內上漲，但空間有限。