上海保稅區(qū)內(nèi)的銅存量一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這一數(shù)量的增加或減少，總會(huì)引起市場(chǎng)人士的眾多猜測(cè)。實(shí)際上，很多時(shí)候其變化并非由供需變化引起，而是融資貿(mào)易商操作手法變化所致，而在他們看來(lái)，銅價(jià)變化并非首要考慮的因素。

“在融資貿(mào)易中，銅只是個(gè)媒介，各方都追求自己的利益，也沒(méi)有人愿意去承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！鼻鄭u某貿(mào)易公司上海分公司副總經(jīng)理任綱介紹說(shuō)，套保在銅融資中屬于必選動(dòng)作，銅價(jià)的劇烈變化不會(huì)對(duì)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生太大影響?；诖?，任綱對(duì)市場(chǎng)上關(guān)于銅貿(mào)易融資可能出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法很不認(rèn)可。

記者了解到，過(guò)去幾年，在傳統(tǒng)的貿(mào)易融資之外，銅貿(mào)易圈中新增了利差套利貿(mào)易，也就是說(shuō)銅融資的貿(mào)易一直在增加，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并未因此被放大。

“這兩種融資貿(mào)易分別建立在國(guó)內(nèi)信貸政策與國(guó)內(nèi)外利差基礎(chǔ)之上，因?yàn)楝F(xiàn)在貿(mào)易商更關(guān)注的是國(guó)內(nèi)外相關(guān)政策的變化?！比A東某大型有色貿(mào)易商融資部負(fù)責(zé)人吳先生告訴記者，傳統(tǒng)銅貿(mào)易的利潤(rùn)已經(jīng)非常單薄，50000元/噸的銅價(jià)，很多時(shí)候只有10元/噸的利潤(rùn)，貿(mào)易融資和利差套利是銅貿(mào)易商在法規(guī)允許范圍內(nèi)的自然選擇。

不過(guò)，仍有人擔(dān)心銅市場(chǎng)出現(xiàn)類似鋼材市場(chǎng)的重復(fù)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，任綱介紹說(shuō)，國(guó)內(nèi)大部分融資銅存放在中儲(chǔ)、世天威等國(guó)內(nèi)外大型倉(cāng)庫(kù)，他們對(duì)貨物的監(jiān)管與審查十分規(guī)范，基本上可以防止重復(fù)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

美國(guó)、日本等國(guó)的量化寬松政策，讓外幣貸款的利率水平大幅低于國(guó)內(nèi)，而這正是國(guó)內(nèi)貿(mào)易商利差套利的基礎(chǔ)。“相比于傳統(tǒng)賺取價(jià)差的貿(mào)易模式，套利融資風(fēng)險(xiǎn)更低，收益卻更高?！眳窍壬蚱谪浫?qǐng)?bào)記者舉例講解了利差套利的操作模式與產(chǎn)生原因。

據(jù)介紹，利差套利的基本流程為：國(guó)內(nèi)企業(yè)將1億元人民幣購(gòu)買利率為4%的理財(cái)產(chǎn)品，之后與國(guó)外貿(mào)易商簽訂銅貿(mào)易合同，并用理財(cái)產(chǎn)品單證向國(guó)外銀行申請(qǐng)為期一年，利率為3.5%的信用證；買入銅之后不進(jìn)入進(jìn)口環(huán)節(jié)，而是立刻在海外平價(jià)轉(zhuǎn)手，從而獲得現(xiàn)金；貿(mào)易商在轉(zhuǎn)手銅獲得現(xiàn)金后，將現(xiàn)金重新購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)入新一輪循環(huán)操作。

“理財(cái)產(chǎn)品4%的利率與信用證3.5%之間的利差就是企業(yè)所得，扣除相關(guān)手續(xù)費(fèi)，每次操作企業(yè)仍可以獲得近0.3%的收益?！眳窍壬榻B說(shuō)，這一循環(huán)過(guò)程順利的話可在三天內(nèi)完成，也就是每三天獲得0.3%左右的收益，如果能保持運(yùn)作的連續(xù)性，每年可以獲得超過(guò)10%的總資金收益率，對(duì)貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是很不錯(cuò)的收益率。

吳先生還舉例說(shuō)，按照銅價(jià)50000元/噸計(jì)算，普通銅貿(mào)易每日周轉(zhuǎn)一次，每噸次收益10—20元就算很好了，而套利貿(mào)易三天的噸收益為150元，折合一天每噸次收益50元，遠(yuǎn)高于普通銅貿(mào)易。他指出，在套利交易中，銅扮演的角色更多是資金轉(zhuǎn)移的附屬物，而非交易目的本身，通過(guò)日內(nèi)完成交易，企業(yè)幾乎不承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“只要做好套期保值，在這種模式下，銀行、貿(mào)易商基本都不會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”吳先生認(rèn)為，若國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣環(huán)境保持不變，這種套利模式還將繼續(xù)運(yùn)行下去。