近期，連豆粕盤中波動(dòng)劇烈。美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響總體中性偏空，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期大豆到港壓力明顯，加上近期禽流感疫情不斷蔓延，市場(chǎng)空頭氛圍濃厚，4月初連豆粕加速下挫，并創(chuàng)下近一年的新低。而多頭借力大豆庫(kù)存不斷下滑以及南美出口受阻而發(fā)力上攻。整體而言，貨源偏緊、現(xiàn)貨升水等短期提供利多，中長(zhǎng)期來(lái)看，基本面仍然偏空，后期豆粕延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行的概率偏大。

全球大豆供給逐漸充裕

美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告顯示，全球2012/2013年度大豆年末庫(kù)存自3月預(yù)估值6021萬(wàn)噸上調(diào)至6260萬(wàn)噸，上調(diào)幅度達(dá)4%，而市場(chǎng)原本預(yù)期USDA將會(huì)下調(diào)全球年末庫(kù)存預(yù)估值。報(bào)告維持美國(guó)2012/2013年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存1.25億蒲式耳不變，低于市場(chǎng)分析師平均預(yù)期的1.36億蒲式耳，對(duì)美豆小幅利多。此外，報(bào)告證實(shí)了美國(guó)大豆供應(yīng)非常緊張，而全球大豆庫(kù)存上調(diào)是由于南美大豆增產(chǎn)造成。對(duì)于美豆而言，后期受出口減緩以及南美大豆集中上市的影響，未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)維持弱勢(shì)格局的可能性較大。

南美出口方面，4月份以來(lái)，巴西港口裝船進(jìn)度明顯加快，裝船進(jìn)度和數(shù)量均好于市場(chǎng)預(yù)期。阿根廷大豆出口時(shí)間窗口要晚于巴西，但隨著收割進(jìn)度的加快，新作大豆抵港出口將會(huì)在4月下旬展開，屆時(shí)阿根廷大豆出口帶來(lái)的供應(yīng)壓力也將不斷顯現(xiàn)，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面指日可待。

遠(yuǎn)期進(jìn)口貨源到港壓力增大

2013年以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要港口進(jìn)口大豆庫(kù)存水平持續(xù)下降，截至4月18日，主要港口大豆庫(kù)存361.354萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存偏低主要受制于前期巴西大豆出口運(yùn)輸不暢，而巴西運(yùn)力問(wèn)題恰好在3月中下旬達(dá)到高峰，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口貨源到港數(shù)量偏低，直接對(duì)國(guó)內(nèi)豆類供應(yīng)格局造成較大影響。國(guó)家海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月份進(jìn)口大豆384萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)32.4%，同比減少20.5%，一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆總量同比減少13.13%至1152萬(wàn)噸，而市場(chǎng)對(duì)4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的預(yù)估區(qū)間為400萬(wàn)—440萬(wàn)噸，繼續(xù)偏低于去年同期水平，這將導(dǎo)致4月份期間國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存水平繼續(xù)整體偏低。而南美進(jìn)口大豆到港節(jié)奏有望在5月份開始出現(xiàn)恢復(fù)，而6月份之后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港壓力突出，屆時(shí)國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)將承受巨大壓力。

禽流感來(lái)襲，下游需求放緩

最近禽流感疫情的爆發(fā)重創(chuàng)了國(guó)內(nèi)下游家禽養(yǎng)殖業(yè)，導(dǎo)致數(shù)百萬(wàn)只家禽被宰殺，華東多地活禽交易被迫暫停，禽類產(chǎn)品銷量和價(jià)格急劇下降，養(yǎng)殖戶和經(jīng)營(yíng)戶虧損嚴(yán)重，對(duì)下游飼料的需求也產(chǎn)生了較大影響。據(jù)了解，目前豆粕出廠價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，沿海部分主流豆粕成交價(jià)格不斷向下調(diào)整，總體跌至3750—3900元/噸附近。豆粕近月合約對(duì)現(xiàn)貨的貼水幅度也在不斷縮窄，期現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)雙向收斂態(tài)勢(shì)，如若疫情延續(xù)，則下游需求將會(huì)長(zhǎng)期受到影響并下滑，再加上遠(yuǎn)月進(jìn)口大豆集中到港預(yù)期，均令國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)看空后期走勢(shì)。因此，從下游需求角度來(lái)講，豆粕料將長(zhǎng)期受到抑制而保持弱勢(shì)運(yùn)行。

總體而言，近期，豆粕連續(xù)上行更多是基于現(xiàn)貨貨源緊俏及現(xiàn)貨商挺價(jià)行為，而中長(zhǎng)期并不具有延續(xù)的動(dòng)能。建議投資者整體以反彈拋空思路為主，注意控制倉(cāng)位。