前期上沖1500元/噸壓力線失敗后，玻璃主力1309合約近日連續(xù)下跌至1455元/噸附近。盡管玻璃自身基本面維持溫和向好，但在宏觀持續(xù)偏空，房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)累積的抑制下，近期玻璃期價(jià)仍將維持弱勢(shì)探底格局。

房地產(chǎn)仍是最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

對(duì)于玻璃等建材類商品來(lái)說(shuō)，近期最大風(fēng)險(xiǎn)依然集中在房地產(chǎn)調(diào)控方面。調(diào)控利空并非是對(duì)短期玻璃實(shí)質(zhì)性需求的擠壓，而更多是通過(guò)長(zhǎng)期悲觀預(yù)期抑制期價(jià)走勢(shì)。從房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)玻璃的真實(shí)需求來(lái)說(shuō)，由于玻璃使用一般都在房屋建設(shè)后期，因此2013年需求量基本已經(jīng)在2012年的房屋開工和施工面積中已經(jīng)確定。據(jù)筆者測(cè)算，這一需求增速大概在7%左右。

3月25日，廣州出臺(tái)首個(gè)地方版“國(guó)五條”，調(diào)控措施依然圍繞二手房20%個(gè)稅、限貸和限購(gòu)，但具體如何執(zhí)行依舊空白。各地方細(xì)則將在3月末陸續(xù)出臺(tái)，但預(yù)計(jì)條文與先前國(guó)務(wù)院版并無(wú)太大出入。調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響仍取決于政府的政策意圖和地方的執(zhí)行力度。這一點(diǎn)，目前尚不明晰，對(duì)地方房產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行加碼的擔(dān)憂將持續(xù)壓制玻璃期價(jià)。

即使剔除房地產(chǎn)調(diào)控的不確定性，2013年整體貨幣環(huán)境同樣抑制房地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇。2013年M2目標(biāo)增速僅有13%，而過(guò)去兩年這一數(shù)值為14%。3月以來(lái)央行持續(xù)的正回購(gòu)動(dòng)作也表明貨幣政策由偏寬松轉(zhuǎn)向中性的趨勢(shì)。流動(dòng)性擴(kuò)張的放緩必然抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇步伐。即使在不考慮調(diào)控政策的超預(yù)期沖擊，房地產(chǎn)需求的有限復(fù)蘇將抑制長(zhǎng)期玻璃期價(jià)上方空間。

行業(yè)基本面溫和好轉(zhuǎn)

行業(yè)方面，在經(jīng)歷2012年上半年大量減產(chǎn)之后，供需相對(duì)缺口在今年上半年仍將持續(xù)。產(chǎn)能復(fù)蘇的滯后性使得玻璃行業(yè)上半年仍將維持溫和回暖態(tài)勢(shì)。一季度以來(lái)，玻璃自身基本面呈現(xiàn)價(jià)格溫和、產(chǎn)能復(fù)蘇、庫(kù)存減少的趨勢(shì)。

一季度玻璃生產(chǎn)線的快速擴(kuò)張使得市場(chǎng)信心略有削弱。2013年以來(lái)，全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線較去年年底累計(jì)增長(zhǎng)7條至291條，而回顧以往7年當(dāng)中，僅有2008年的累計(jì)增幅超過(guò)今年。盡管近期產(chǎn)能增速壓力較大，但供給恢復(fù)的時(shí)滯扔給上半年玻璃價(jià)格回升留下了一定空間。有效產(chǎn)能在經(jīng)歷2012年前三個(gè)季度減產(chǎn)之后，四季度產(chǎn)能才開始恢復(fù)正增長(zhǎng)。玻璃行業(yè)利潤(rùn)同樣從四季度開始才略微扭虧為盈。以一條生產(chǎn)線一年的建設(shè)周期來(lái)看，供需缺口至少在今年上半年仍將持續(xù)。

宏觀空頭氛圍延續(xù)

基于主要下游行業(yè)的強(qiáng)周期性特征，玻璃與股指和螺紋鋼一樣，短期走勢(shì)與宏觀因素聯(lián)動(dòng)非常緊密。而近期宏觀層面同樣是空頭氛圍延續(xù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在經(jīng)歷前期匯豐PMI超預(yù)期利好之后，也缺乏更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度。影子銀行清理、IPO提前開閘等各種負(fù)面?zhèn)髀劯遣粩鄾_擊市場(chǎng)信心。

外圍方面，盡管塞浦路斯事件暫時(shí)得到解決，但該案例的解決方案卻進(jìn)一步引發(fā)投資者對(duì)歐元區(qū)資本外逃和償債能力的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有增無(wú)減；美國(guó)一季度數(shù)據(jù)雖表現(xiàn)強(qiáng)勁，但市場(chǎng)擔(dān)憂或有的債務(wù)緊縮將抑制二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。