雖然長(zhǎng)周期銅價(jià)向下的概率較大，但當(dāng)前銅價(jià)仍具有企穩(wěn)反彈的基礎(chǔ)，投資者可以逢低適當(dāng)建立多單。

近期，基本金屬市場(chǎng)整體表現(xiàn)依然孱弱。銅價(jià)在上周經(jīng)過塞浦路斯系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大幅下挫后一度下探至7500美元/噸關(guān)鍵支撐位以下，但之后振蕩回升并收復(fù)7600美元/噸，且一度上沖7700美元/噸，但并未能站穩(wěn)，隨后再次回落。滬銅1307走勢(shì)與倫銅基本相同，兩市比值在7.30左右。在經(jīng)過持續(xù)性的下跌之后，銅價(jià)能否企穩(wěn)？筆者認(rèn)為，雖然長(zhǎng)期來看銅價(jià)向下的概率較大，但近期仍未到絕望時(shí)。

高庫(kù)存下，歐洲憂慮打擊市場(chǎng)信心

自去年年底以來，無論是LME市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，銅庫(kù)存均呈現(xiàn)持續(xù)增加的勢(shì)頭。截至上周末，LME銅庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到56.2萬噸，處于2003年以來的最高水平。同時(shí)，上期所銅庫(kù)存也接近24萬噸，處于2002年以來的最高水平。全球顯性庫(kù)存量已經(jīng)超過2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后的庫(kù)存持續(xù)增加后的最高峰。

庫(kù)存水平高企，表明目前市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)銅采購(gòu)比較冷淡，亦即隱形庫(kù)存較低，這對(duì)銅價(jià)造成較大壓制。此時(shí)，塞浦路斯危機(jī)更是增添市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)的憂慮，打擊市場(chǎng)信心。歐洲的境況短期難以解決，在需求回升有限與宏觀面利好消息短缺的背景下，十年來的最高庫(kù)存水平對(duì)銅價(jià)的壓制顯而易見。因此，銅價(jià)在春節(jié)過后持續(xù)下跌，目前也是接近較大振蕩區(qū)間的下沿位置。

美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但影響將有所減弱

近期美元一直維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)幅度偏大。筆者認(rèn)為，一是全球?qū)捤傻母窬秩匀怀掷m(xù)，造成美元升值；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，資金回流國(guó)內(nèi)，支撐美元走強(qiáng)；三是塞浦路斯事件引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂增加，避險(xiǎn)情緒同樣有利于美元維持強(qiáng)勢(shì)。而對(duì)銅價(jià)來說，表觀上美元與銅價(jià)走勢(shì)負(fù)相關(guān)，但階段性行情中也不一定如此。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇對(duì)銅需求具有提振作用，并且全球?qū)捤傻母窬忠灿欣阢~價(jià)企穩(wěn)，雖然在當(dāng)前總體環(huán)境趨弱的階段里，強(qiáng)勢(shì)美元階段性壓制銅價(jià)，但這種影響已經(jīng)逐步弱化。

消費(fèi)旺季表現(xiàn)不容樂觀

目前來看，消費(fèi)旺季雖有好轉(zhuǎn)跡象，但仍未達(dá)到理想狀況，導(dǎo)致了全球庫(kù)存量持續(xù)增加至近十年的高位。但通過觀察，終端行業(yè)的表現(xiàn)并不差。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1—2月份電網(wǎng)投資累計(jì)329億元，同比增加43.7%，增幅顯著擴(kuò)大。另外，1—2月份，我國(guó)空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11%，產(chǎn)出逐步恢復(fù)，并且?guī)齑媪拷抵?99萬臺(tái)，處于2008年以來的低位，即將進(jìn)入新一輪冷凍年的空調(diào)行業(yè)有望逐步走出主動(dòng)去庫(kù)存階段。而汽車行業(yè)的表現(xiàn)略顯樂觀，房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)也屬于中性。綜合來看，筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)下游市場(chǎng)的消費(fèi)需求并沒有萎縮，而是在弱勢(shì)環(huán)境中采購(gòu)信心不足而受到抑制，在4月份仍有可能加大采購(gòu)量。

技術(shù)上看，經(jīng)過持續(xù)下跌后，銅價(jià)具有企穩(wěn)反彈的需求，布林通道下軌線已經(jīng)翹尾向上，KDJ線也出現(xiàn)J線上穿交叉向上的跡象。結(jié)合上述分析，筆者認(rèn)為，雖然長(zhǎng)周期銅價(jià)可能向下，但當(dāng)前銅價(jià)仍具有企穩(wěn)反彈的可能，投資者可以逢低適當(dāng)建立輕倉(cāng)多單。