上周滬銅1307合約低開(kāi)低走，有效跌破了前期57000元/噸關(guān)口支撐，且最低曾下探至54450元/噸，本周一雖然反彈到55890元/噸，但反彈動(dòng)能明顯偏弱。上周的走勢(shì)已經(jīng)明確銅市中長(zhǎng)期走勢(shì)的拐點(diǎn)，而目前正在進(jìn)行的弱勢(shì)反彈以及在本周接下來(lái)時(shí)間里的走勢(shì)，也將不過(guò)只是中長(zhǎng)期跌勢(shì)中的又一次反彈休整而已。

國(guó)內(nèi)貨幣收緊 滬銅難炒作

截至上周五，我國(guó)央行在3月份已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)中進(jìn)行了5次正回購(gòu)操作，3月21日的正回購(gòu)規(guī)模更是達(dá)到了480億元，是今年2月19日重啟正回購(gòu)操作以來(lái)單次操作最大的規(guī)模。另外，央行的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份國(guó)內(nèi)M2同比增速為15.9%，2月份則放慢至15.2%，而月初政府工作報(bào)告中曾提到年內(nèi)M2增速目標(biāo)為13%。綜合判斷，后期二季度我國(guó)央行有望延續(xù)當(dāng)前3月份的貨幣略微收緊政策，二季度M2的同比平均增速不會(huì)超過(guò)15%，否則年內(nèi)M2以及通脹的控制目標(biāo)將難以完成。在此前提下，后市國(guó)內(nèi)銅市將難以貨幣寬松為炒作借口，滬銅價(jià)格難獲持續(xù)上漲動(dòng)能。

國(guó)際貨幣寬松 倫銅被冷落

力推貨幣寬松政策的黑田東彥于3月20日上任日本央行行長(zhǎng)，3月21日美聯(lián)儲(chǔ)決定現(xiàn)行貨幣寬松政策不變。理論上，美元和日元這兩大超低利率貨幣在實(shí)行寬松政策時(shí)會(huì)讓全球資本市場(chǎng)中的廉價(jià)資金泛濫成災(zāi)，包含銅在內(nèi)的大宗商品極易受到追捧，然而目前倫銅持倉(cāng)不足26萬(wàn)手，距離2011年曾經(jīng)的高點(diǎn)紀(jì)錄32萬(wàn)手相差甚遠(yuǎn)，并且在美日兩國(guó)強(qiáng)調(diào)繼續(xù)維持貨幣寬松政策之后，倫銅持倉(cāng)也未見(jiàn)有增加趨勢(shì)。很顯然，倫銅目前已經(jīng)不再受國(guó)際資金青睞。

銅市供應(yīng)寬松超預(yù)期

國(guó)際方面，倫銅庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)，目前56萬(wàn)噸的水平不僅超過(guò)了2010年年初以及2009年年初時(shí)的兩個(gè)高點(diǎn)，更是達(dá)到了2003年10月以來(lái)近十年的最高水平。國(guó)內(nèi)方面，上周滬銅庫(kù)存報(bào)收23.9萬(wàn)噸，接近2002年4月中旬的歷史紀(jì)錄高點(diǎn)24.8萬(wàn)噸。值得注意的是,目前滬銅庫(kù)存是在1—2月國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量同比大幅下滑而出口量同比大幅增加的情況下達(dá)到的。顯然，國(guó)內(nèi)銅市也處于供應(yīng)過(guò)剩的局面。

倫銅中期向下的拐點(diǎn)出現(xiàn)

技術(shù)上，倫銅價(jià)格已經(jīng)跌破2011年以來(lái)中繼式的大三角形態(tài)，中期向下的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。大三角下沿趨勢(shì)線3號(hào)線已經(jīng)由原來(lái)的趨勢(shì)支撐線轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L(zhǎng)期壓力線，1號(hào)線則是這波自2月初以來(lái)跌勢(shì)的趨勢(shì)壓力線。用波浪理論分析，2月以來(lái)的跌勢(shì)已經(jīng)完整走完了日線級(jí)別的5浪下跌結(jié)構(gòu)，并且目前正處5浪下跌后的反彈休整浪型中，正常該浪型應(yīng)該會(huì)是一波三折型的3浪結(jié)構(gòu)，屆時(shí)價(jià)格反彈突破1號(hào)線壓力是有可能的，但不會(huì)突破3號(hào)線。滬銅方面，因?yàn)榍捌趦?nèi)外盤的強(qiáng)弱有些分化，當(dāng)前滬銅仍未跌破大三角形態(tài)，但浪型結(jié)構(gòu)上與倫銅一致，未來(lái)倫銅反彈休整結(jié)束后，滬銅價(jià)格才有望跌破大三角形，繼續(xù)亦步亦趨的跟隨倫銅走勢(shì)。

綜合來(lái)看，銅市供需格局已向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)外資金不再追捧精銅，銅熊市格局確定，而今銅價(jià)跌破大三角形形態(tài)，中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，短期只不過(guò)再次休整而已。在投機(jī)策略上，當(dāng)前3月所剩交易日不多，前期舊空單繼續(xù)耐心持有，空倉(cāng)者等待本次反彈高位拋售，短線愛(ài)好者可以謹(jǐn)慎參與本次反彈休整。對(duì)于現(xiàn)貨用戶，建議暫時(shí)下調(diào)前期的高比例賣保，以及調(diào)高前面的低比例買保，同樣順勢(shì)地調(diào)節(jié)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口大小。