上周滬膠出現(xiàn)快速殺跌走勢，周跌幅5.05%，本周一創(chuàng)去年9月下旬以來新低。

從基本面上來看，始終未曾出現(xiàn)足以引致滬膠進入新一輪下跌的因素。新增外圍因素以利多為主，國內(nèi)天膠下游行業(yè)增長態(tài)勢亦未出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變。本次加速誘因主要是突發(fā)因素，市場有過度反應(yīng)之嫌。

上周大幅下挫的主要誘因是青島保稅區(qū)清庫政策。3月8日青島保稅區(qū)倉庫發(fā)生火災(zāi)，令橡膠庫存損失2000噸左右，因此保稅區(qū)管理部門下令對倉庫進行全面清整。

對于清庫對青島報稅區(qū)天膠庫存影響，一方面，目前倉庫內(nèi)違規(guī)堆放產(chǎn)生多余的7萬噸橡膠，將有被清理出庫的可能。另一方面，室外天膠庫存量10萬噸左右將受到直接影響。此外，對于存貨超一年的貨物要求清庫，但暫無統(tǒng)計數(shù)據(jù)，影響仍待確定。而港上24萬噸橡膠，隨著入庫時間的延后，影響不會立刻顯現(xiàn)。

后期如果清庫被嚴格執(zhí)行，17萬噸橡膠面臨出貨壓力，途徑可能有3種。其一，另外尋找倉庫放置，這種方式適用于資金壓力較輕的貿(mào)易商，效果有一定局限。其二，在現(xiàn)貨市場拋售。以國內(nèi)天膠月度消化量看，市場有能力消化該批庫存。近3年國內(nèi)3月天膠消費量在30~31萬噸水平，4、5月消費量上升到32~33萬噸，消化期限至多在1個月左右，因此影響偏短期。其三，在期貨市場拋售，17萬噸注冊成倉單，并在期市上賣空，我們認為這將直接對滬膠期貨產(chǎn)生較大利空影響。截至13日，注冊倉單為52540噸，較清庫消息出來前5533噸（8日），暫無提高；但總體處于2010年3月來高位水平，在弱勢格局中，空頭力量的影響將會被放大。

目前清庫影響力仍在發(fā)酵，最終影響還是取決于執(zhí)行力度。不過從過往國內(nèi)類似的檢查“雷聲大雨點小”居多，在目前青島保稅區(qū)格局還是較為復雜情況下，預計執(zhí)行難度還是有點大。至少時間規(guī)定上被拖延的概率仍大，因此不排除市場有過度反應(yīng)之嫌，但短期壓力猶存的情況下橡膠震蕩下探概率大。

汽車質(zhì)量問題再掀波瀾。央視3·15節(jié)目曝光了大眾、江淮汽車質(zhì)量問題，但我們認為該消息對總體汽車市場產(chǎn)銷影響比較有限。一方面，盡管2012年大眾占乘用車總銷量的比較較大，約16.8%；但從曝光的車型看，速騰、邁騰、進口大眾中僅速騰銷量在轎車銷量中排位前十，且比重僅占2.3%左右。另一方面，盡管江淮占商用車銷量7%左右，但被曝光的其乘用車車型同悅，它占乘用車市場比重十分有限。總的來說，只要市場消費需求不變，大眾、江淮銷量會其他企業(yè)將會彌補。

近兩周以來的外圍新增因素以利多為主。首先，商品市場方面，上周原油價格出現(xiàn)較快上漲。其次，宏觀方面，美國宏觀數(shù)據(jù)好于預期，2月零售銷售超出預期并創(chuàng)下5個月以來的最大增幅，消費表現(xiàn)強勁，或驅(qū)動美國汽車消費繼續(xù)回升。

再次，中國、美國汽車市場繼續(xù)維持良好增長態(tài)勢，對天膠消費構(gòu)成利好。中國1~2月汽車產(chǎn)銷同比增幅分別達16.5%、14.1%。3月份汽車產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性規(guī)律概率較大，或迎來產(chǎn)銷小高峰。美國2月輕型車銷量同比增3.7%，環(huán)比增14.3%；1~2月累計同比增8.3%，說明其季節(jié)性規(guī)律未改變，總體也繼續(xù)維持復蘇格局，而3月也是美國車市的產(chǎn)銷小高峰。

總體上，突發(fā)事件將繼續(xù)壓制市場，短期市場缺乏有效提振力，因此滬膠仍將維持弱勢格局。