市場目前正陷入觀望等待，加之庫存高企、消費不佳等利空因素集中，鋁價將重返弱勢。

上周滬鋁絕地反擊，強勢逼近萬五關(guān)口。國儲30萬噸收儲，加上減產(chǎn)規(guī)模可能接近60萬噸，使得市場炒作情緒迅速升溫。但本周伊始，滬鋁連續(xù)兩日下跌，昨日，重新回落到14800元/噸附近。目前來看，減產(chǎn)對鋁價的利好推動已經(jīng)逐漸消退，國儲收儲也需謹(jǐn)慎樂觀。尤其是當(dāng)前新增產(chǎn)能持續(xù)投放、現(xiàn)貨庫存居高不下等利空因素依然存在，這都會繼續(xù)拖累鋁價重返弱勢。

再傳收儲，謹(jǐn)慎應(yīng)對

上周關(guān)于國儲收儲30萬噸鋁錠的消息成為市場焦點。從市場反饋來看，此次收儲很有可能在本月下旬實施，但具體價位以及是否一次性收完，尚待后續(xù)確定。針對30萬噸的收儲，需要關(guān)注的是，第一，屆時實際收儲量是否會縮水，如果收儲規(guī)模小于目前預(yù)期的30萬噸，或者分批收，對后市滬鋁提振會有所削弱。第二，此30萬噸實際上是去年11月40萬噸收儲計劃中要收未收的，市場已經(jīng)在消化此預(yù)期。但是如果30萬噸確定一次性收完，對于降低鋁廠的自有庫存將有明顯利好，因為目前國內(nèi)鋁廠自有庫存僅40余萬噸。

虧損擴(kuò)大，鋁廠減產(chǎn)進(jìn)行時

自去年四季度至今，根據(jù)我們跟蹤測算的鋁廠盈虧數(shù)據(jù)顯示，全國鋁廠的負(fù)利經(jīng)營已經(jīng)持續(xù)了近5個月，虧損呈現(xiàn)出逐月抬升的勢頭。截至3月8日，鋁廠平均虧損接近1100元/噸，這些鋁廠主要分布在河南、西南、山東（除三大鋁廠外）、新疆（使用網(wǎng)電）、西北等地，這部分產(chǎn)能大約占全國總產(chǎn)能的80%，多數(shù)鋁廠虧損集中在1200—1500元/噸，這已經(jīng)接近了停產(chǎn)邊際的下沿。面對年后鋁價的持續(xù)走低，鋁廠掀起了一波減產(chǎn)的熱潮。據(jù)了解，目前減產(chǎn)的區(qū)域主要分布在廣西、云南、河南、江蘇等地。從年初至今，已經(jīng)或正在減停的產(chǎn)能在55萬—60萬噸左右。

供需結(jié)構(gòu)未顯著改善，庫存保持上升

盡管有收儲和減產(chǎn)兩大利好，但實際的供需結(jié)構(gòu)尚未得到顯著的改善。一方面，元宵節(jié)之后下游消費恢復(fù)較為緩慢。從河南等地鋁下游企業(yè)反饋的信息來看，年后訂單情況并不樂觀，華東和華南采購市場由于年后鋁價低迷，買興也偏淡。

另一方面，今年上半年計劃新投的產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)走高。特別是新疆地區(qū)，隨著近期天氣回暖，新疆自備電廠的建設(shè)也將加快，這就意味著未來新疆新增產(chǎn)能的投放也會進(jìn)一步加速。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，目前新疆地區(qū)運行年產(chǎn)能已達(dá)到210萬噸，去年12月底時運行產(chǎn)能為163萬噸，短短兩個月增加了近50萬噸。包括新疆、青海、重慶、陜西等地在內(nèi)，上半年新投的產(chǎn)能預(yù)計在170萬噸以上，折合到月均供應(yīng)，高達(dá)14萬噸以上。截止3月初已投產(chǎn)的產(chǎn)能接近50萬噸，后面4個月仍有120萬噸產(chǎn)能計劃投出。

綜合來看，減產(chǎn)的利好，恐將進(jìn)一步被產(chǎn)能的新投所覆蓋。按照目前55萬—60萬噸的減產(chǎn)，可降低月均供應(yīng)不到5萬噸，而上半年迄今已投的產(chǎn)能就接近50萬噸，3—6月還有120萬噸產(chǎn)能計劃投出，產(chǎn)能新投對月均供應(yīng)的增加大約在14萬噸，或能夠完全抵消減產(chǎn)對價格的利多影響。

鋁價短期走勢關(guān)鍵還看收儲，若30萬噸一次性收儲，鋁廠自有庫存就會在短時間內(nèi)被消化掉近3/4，鋁價短期得以支撐。但如果分批收儲，對鋁價影響就相對薄弱。預(yù)計中短期內(nèi)供應(yīng)過剩概率仍大，即便30萬噸一次性收儲，后市鋁價反彈空間也有限，上至西北鋁廠（青銅峽、中鋁系公司集中）成本線15200—15500元/噸附近可考慮拋空。