國內(nèi)外宏觀環(huán)境的改善是近期銅價階段性走強(qiáng)的重要因素，而銅產(chǎn)業(yè)基本面表現(xiàn)相對滯后，使得近期現(xiàn)貨處于持續(xù)貼水狀態(tài)，加上通脹壓力增大加劇貨幣政策收緊預(yù)期，多重因素壓制，將使得銅價短期回調(diào)壓力逐步增大。

貨幣政策出現(xiàn)收緊態(tài)勢

最新公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12 月新增人民幣貸款4543 億元，較11月減少686 億元，比2011 年同期少1862 億元，12月新增信貸規(guī)模創(chuàng)近年來的新低。其中，新增貸款結(jié)構(gòu)里面中長期貸款占比下降至18%。同時，企業(yè)中長期貸款額繼續(xù)負(fù)增長且降幅有擴(kuò)大趨勢，說明央行的貨幣政策出現(xiàn)收緊態(tài)勢。

整體來看，過去幾個月經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)加大了通脹觸底后快速回升的壓力，是促使政策有所收緊的主要原因。統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年12月份，全國居民消費價格CPI總水平同比上漲2.5%，環(huán)比上漲0.8%，預(yù)計未來幾個月內(nèi)通貨膨脹將提升一個平臺，這將進(jìn)一步制約政策施展的空間，通過公開市場操作取代降準(zhǔn)和降息或仍是央行后續(xù)調(diào)控的常規(guī)手段。

基建電網(wǎng)投資加速改善消費預(yù)期

近期，銅價階段性走強(qiáng)，主要得益于國內(nèi)外宏觀環(huán)境的改善，而基本面的表現(xiàn)則相對滯后，但隨著國內(nèi)消費旺季的到來，以及基建電網(wǎng)投資的加速將使得其消費疲軟的現(xiàn)狀有望得到一定程度的改善。2013年是鐵道部能否順利完成《國家鐵路“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的重要年份。鐵道部若要按時完成《規(guī)劃》，預(yù)期剩下3年每年至少要保證超過5000億以上的投資規(guī)模。

同時，2013年，國網(wǎng)公司預(yù)期較為樂觀，其預(yù)期電網(wǎng)投資將依然保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。國家電網(wǎng)公司第二屆職工代表大會第三次會議暨2013年工作會議指出，2013年，繼續(xù)加快特高壓電網(wǎng)建設(shè)，推動電網(wǎng)規(guī)劃和特高壓項目納入國家規(guī)劃。據(jù)市場人士透露，2012年國網(wǎng)公司實際完成電網(wǎng)投資同比微增1%，預(yù)計2013年電網(wǎng)投資達(dá)3182億元，將較2012年增加逾80億元，同比增幅4%。

銅進(jìn)口量有望延續(xù)回落態(tài)勢

據(jù)中國海關(guān)1月10日公布的數(shù)據(jù)，12月份中國進(jìn)口未鍛造的銅及銅材34.12萬噸，單月同比大幅下滑32.96%，環(huán)比下降6.60%。12月份中國進(jìn)口廢銅44.00萬噸,單月同比下降2.22%，環(huán)比下降6.38%。

12月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)下滑主要基于以下幾個方面的原因：一是由于國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量持續(xù)高企，導(dǎo)致進(jìn)口銅需求降低。同時，目前上期所庫存在20萬噸以上，上海保稅區(qū)庫存達(dá)到歷史最高的80萬噸左右，庫存壓力明顯大于往年，不利于銅進(jìn)口。二是由于滬倫比值在11月下旬開始走差，12月多數(shù)時間進(jìn)口虧損在2000元/噸上方，比值的走差削減了部分進(jìn)口銅零單需求。

整體來看，在國內(nèi)產(chǎn)量高企、需求疲弱和庫存壓力的背景下，且據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，2013年長單簽訂量將少于2012年。因此，預(yù)計1月份進(jìn)口量可能延續(xù)回落態(tài)勢，2013年1季度銅進(jìn)口可能仍難以回到去年的高位。

綜上所述，美國經(jīng)濟(jì)彰顯出較強(qiáng)的復(fù)蘇動力，歐洲經(jīng)濟(jì)近期數(shù)據(jù)的企穩(wěn)也說明其最壞的時候已經(jīng)過去，國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善也顯示經(jīng)濟(jì)處于回暖態(tài)勢之中。

技術(shù)上看，銅價整體仍處于階段性反彈節(jié)奏中，但上周五在重要壓力位59000一線附近沖高回落，釋放出短期調(diào)整信號，短期調(diào)整目標(biāo)位在57000一線附近，波段操作者可以依托59000一線嘗試性短空。預(yù)期近期銅價高位偏弱整理的可能性較大，宜輕倉操作，注意及時止盈，趨勢性做空仍需耐心等待機(jī)會。