由于國(guó)內(nèi)棉花連續(xù)兩年無(wú)限量收儲(chǔ)，鄭棉政策性走勢(shì)明顯，但基于收儲(chǔ)政策有“護(hù)短不護(hù)長(zhǎng)”的特點(diǎn)，在需求疲弱的背景下，鄭棉長(zhǎng)期弱勢(shì)格局難改，但中短期棉花期價(jià)將在政策面收儲(chǔ)托市利多因素與基本面供給寬松利空因素的夾縫中振蕩。

可流通棉花資源短缺

截至1月6日，2012/2013年度全國(guó)棉花公檢量超過(guò)611萬(wàn)噸，其中新疆公檢量超過(guò)412萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全國(guó)年產(chǎn)量達(dá)700萬(wàn)噸左右。雖然目前棉花產(chǎn)量較高，但是市場(chǎng)需求較小，國(guó)家采取措施托市維穩(wěn)，截至1月8日，2012/2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交536萬(wàn)噸，其中新疆累計(jì)成交240萬(wàn)噸，內(nèi)地累計(jì)成交168萬(wàn)噸，骨干企業(yè)成交127萬(wàn)噸，收儲(chǔ)數(shù)量超過(guò)年產(chǎn)量的76%。

近期，市場(chǎng)焦點(diǎn)圍繞拋儲(chǔ)展開(kāi)，現(xiàn)貨不可避免的存在壓力，20400元/噸高收儲(chǔ)價(jià)鶴立雞群，就此相關(guān)棉企更不愿意存皮棉賭市場(chǎng)，預(yù)計(jì)交儲(chǔ)量會(huì)超過(guò)550萬(wàn)噸，甚至達(dá)到600萬(wàn)噸。因此，如果不考慮進(jìn)口棉，國(guó)內(nèi)可流通的棉花資源約為100—150萬(wàn)噸，中短期將利好棉價(jià)。

政策與規(guī)則造成新老棉花倉(cāng)單短缺

國(guó)內(nèi)棉花收儲(chǔ)價(jià)是全球最高價(jià)，2012/2013年度棉花的銷售渠道首選交儲(chǔ)，期市新棉倉(cāng)單流入有限。同時(shí)鄭商所相關(guān)規(guī)則明確規(guī)定，若2011/2012年度的棉花倉(cāng)單沒(méi)有在鄭棉1301合約交割，就將在2013年3月集中注銷，因此迫使老棉花倉(cāng)單積極流出期市。2013年9月起，中國(guó)實(shí)行新棉花標(biāo)準(zhǔn)，2012年度生產(chǎn)的棉花將在2013年9月13日注銷，CF1311合約將開(kāi)始施行新合約標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)規(guī)則，2013年9月14日開(kāi)始接收2013年度棉花倉(cāng)單預(yù)報(bào)。國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策與鄭商所相關(guān)規(guī)則造成了倉(cāng)單棉短缺，中短期支撐期價(jià)。

拋儲(chǔ)防止“轉(zhuǎn)圈棉”，期價(jià)壓力有限

拋儲(chǔ)政策日漸水落石出，從相關(guān)規(guī)定看，新拋儲(chǔ)政策與2012年9月拋儲(chǔ)政策有共同點(diǎn)，即防止出現(xiàn)“轉(zhuǎn)圈棉”，這說(shuō)明未來(lái)拋儲(chǔ)棉花只能用于紡織，而非買賣流通，對(duì)期市壓力有限。

有消息稱，為滿足紡織企業(yè)用棉需求，1月14日國(guó)家將啟動(dòng)新一輪儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)。拋儲(chǔ)數(shù)量核定為兩個(gè)月紡織企業(yè)用棉量，預(yù)計(jì)數(shù)量為100—150萬(wàn)噸；配額與拋儲(chǔ)搭售比例為3：1，預(yù)計(jì)發(fā)放配額為30—50萬(wàn)噸；拋儲(chǔ)價(jià)格預(yù)計(jì)為19000元/噸。鄭棉之前對(duì)拋儲(chǔ)消息有所反應(yīng)，一旦拋儲(chǔ)政策落實(shí)，鄭棉很可能再現(xiàn)2012年9月拋儲(chǔ)期間的行情走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)高庫(kù)存壓制棉價(jià)高度

據(jù)2012年12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2012/2013年度全球棉花庫(kù)存創(chuàng)新高，2012/2013年度全球棉花期末庫(kù)存達(dá)到1734萬(wàn)噸，其中中國(guó)期末庫(kù)存為819萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)高價(jià)收儲(chǔ)，國(guó)外棉花主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存向中國(guó)轉(zhuǎn)移。由此可知，用棉需求尚看不到明顯轉(zhuǎn)好跡象，高庫(kù)存長(zhǎng)期壓制棉價(jià)反彈高度。

棉花產(chǎn)業(yè)鏈矛盾積壓，用棉企業(yè)的商業(yè)和工業(yè)棉花庫(kù)存處于低位，而紗、布成品庫(kù)存高企。需求疲弱，棉花原料主要采取隨用隨買的方式，產(chǎn)業(yè)鏈成品去庫(kù)存為主。雖然基本面呈現(xiàn)弱勢(shì)，但是相關(guān)棉花政策、規(guī)則中短期改變了弱勢(shì)格局，期價(jià)將在政策面收儲(chǔ)托市利多因素與基本面供給寬松利空因素的夾縫中振蕩。

操作上，鄭棉長(zhǎng)期弱勢(shì)不變，春節(jié)前1305合約復(fù)制1301合約走勢(shì)的可能性較大，低吸為主，關(guān)注第一壓力位19500元/噸。