經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下,企業(yè)追漲極為謹(jǐn)慎。后市缺乏炒作題材,倫鋅沖破2200美元/噸難度較大。建議以振蕩思路對(duì)待,可進(jìn)行買銅拋鋅的對(duì)沖套利操作。 倫鋅2012年三次嘗試突破2200美元/噸都以失敗告終,2013年鋅價(jià)能否突出重圍,尚難以定論。但短期內(nèi),鋅價(jià)還將繼續(xù)維持在過(guò)去一年的軌道內(nèi)運(yùn)行。 經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局明顯 最新公布的12月中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)結(jié)束連升勢(shì)頭,與上月持平。中國(guó)PMI自去年8月見(jiàn)底回升,從49.2逐步上升至11月的50.6。其他同步經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確立,但目前復(fù)蘇的力度仍較弱。 首先,從PMI絕對(duì)值來(lái)看,12月PMI沒(méi)能較11月繼續(xù)上升,與2005年以來(lái)的同期數(shù)據(jù)比較來(lái)看,除2008年金融危機(jī)外,此數(shù)據(jù)僅略高于2011年的50.3,低于均值的53.5。 其次,從原材料庫(kù)存等分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看,購(gòu)進(jìn)價(jià)格大幅上升3.2個(gè)百分點(diǎn),終結(jié)了原材料庫(kù)存連續(xù)回升的態(tài)勢(shì),凸顯出企業(yè)謹(jǐn)慎的補(bǔ)庫(kù)心態(tài)。通過(guò)分析2005年以來(lái)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),只有當(dāng)原材料庫(kù)存水平高于產(chǎn)成品庫(kù)存時(shí),才說(shuō)明企業(yè)預(yù)期出現(xiàn)了明顯的改善,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)周期,得不到原材料庫(kù)存的跟進(jìn),產(chǎn)成品庫(kù)存的連續(xù)上升說(shuō)明下游需求依舊疲弱。 最后,匯豐中國(guó)PMI指數(shù)顯示庫(kù)存回補(bǔ)力度同樣較弱,12月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)較11月份回升0.6個(gè)百分點(diǎn),但原材料庫(kù)存指數(shù)則回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指標(biāo)的背離表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇依然是弱復(fù)蘇,對(duì)總需求的提升作用有限。 套利窗口關(guān)閉,倫鋅“黔驢技窮” 全球鋅的頭把交易椅依舊被倫敦市場(chǎng)掌控,滬鋅更多時(shí)候,特別是2011年以來(lái),表現(xiàn)為被動(dòng)跟漲跟跌。今年鋅市交易集中度越來(lái)越高,國(guó)際寡頭格局漸形成,但國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張無(wú)序,原料緊張,地區(qū)分散,所以即便是如今中國(guó)占據(jù)精煉鋅消費(fèi)榜首位置,話語(yǔ)權(quán)的缺失依舊沒(méi)有改變。 近期,倫鋅高庫(kù)存和高注銷倉(cāng)單的的人為操作跡象十分明顯,但隨著滬倫兩市套利窗口關(guān)閉,進(jìn)口噸鋅虧損超千元,進(jìn)口比值達(dá)8.1,進(jìn)口鋅的熱情冷卻,貿(mào)易升貼水也出現(xiàn)下降。持續(xù)的注銷倉(cāng)單炒作和進(jìn)口套利窗口關(guān)閉后,市場(chǎng)重新審視鋅市的供需結(jié)構(gòu),價(jià)格的上漲就變得愈發(fā)困難。 貼水集體擴(kuò)大,金屬難言突破 LME市場(chǎng)銅鋁鉛鋅錫鎳品種全部呈現(xiàn)貼水?dāng)U大,其中,倫銅貼水33.5美元/噸,是2010年以來(lái)的最高水平,倫鋅則擴(kuò)大至35美元/噸。內(nèi)盤方面,滬銅貼水一度高達(dá)400元/噸,0#鋅對(duì)滬鋅主力合約也維持在300元/噸左右的水平。高貼水是金屬在目前價(jià)位膠著的主要原因之一,其驅(qū)動(dòng)力向下,高貼水和高庫(kù)存一起發(fā)力掣肘鋅價(jià)向上突破。宏觀方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)避免2013年初墜入懸崖,歐債風(fēng)暴相對(duì)平靜,市場(chǎng)免疫力增強(qiáng),衡量市場(chǎng)恐慌程度的波動(dòng)率指數(shù)VIX快速下跌至14以下,可見(jiàn)市場(chǎng)心態(tài)比較平穩(wěn)。這種年底貼水?dāng)U大的現(xiàn)象在2011年底也曾出現(xiàn),主要受資金緊張影響和部分企業(yè)補(bǔ)庫(kù)所致,當(dāng)時(shí)的貼水幅度比現(xiàn)時(shí)更甚,隨后價(jià)格即出現(xiàn)回落。 由于市場(chǎng)資源充足,鋅消費(fèi)企業(yè)對(duì)于15500元/噸以上的現(xiàn)貨價(jià)接受度不高,經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下,企業(yè)追漲十分謹(jǐn)慎。倫鋅失去炒作題材后,拉漲愈發(fā)困難,而且美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題揮之不去,倫鋅沖破2200美元/噸困難較大??傮w上,建議以振蕩思路對(duì)待,方向未明確前,可進(jìn)行買銅拋鋅的對(duì)沖套利操作。
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