在9月7日美國公布非農(nóng)和失業(yè)率后，強勢突破7900.伴隨著QE3的真正到來繼續(xù)走高。1301自53390漲至上周高五點60480，10月分以來由于倫墩和上海庫存的不斷增加而再次回落。近期希臘局勢暫時好轉(zhuǎn)以及宏觀數(shù)據(jù)相對利好對短期銅價有維穩(wěn)作用。倫銅月線7500也連續(xù)6個月示跌破。在高庫存和經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏好的背景下。我們對銅短期做偏強判斷，但對反彈高度不過分樂觀，關(guān)注56800 和57500的拋空機會。

一、產(chǎn)業(yè)因素分析

迄今為止，倫銅自年初盤整之后5月份走出單邊下跌以來，6、7、8月市場對于美國數(shù)據(jù)偏暖刺激，政策期望以及歐洲官員捍衛(wèi)歐元講話提振出現(xiàn)止跌，在9月7日美國公布非農(nóng)和失業(yè)率后，強勢突破7900。伴隨著QE3的真正到來繼續(xù)走高至60530。1303自53390漲至上周高五點60580，上漲7190點。

1. 中國銅表觀消費量的增加主要得益于銅融資需求據(jù)布魯塞爾11月21消息，國際銅研究小組(ICSG)在11月銅供需報告中稱， ICSG1-8中國今年前 8個月銅表觀需求量增加。數(shù)據(jù)顯示， 月全球銅表觀消費較去年同期增長5.4%，主要因中國表觀消費量增長強勁，而其他地區(qū)消費量大幅下跌4%。從國內(nèi)不斷攀升的庫存情況來看，中國前幾個月表觀消費量的增加主要是今年以來大量融資銅進口的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計今年1-7月中國進口銅金屬當(dāng)中，有41%與銅融資交易有關(guān)。而近期，由于銀行已收緊銅融資規(guī)則，一些銀行近期已1015 停止批準(zhǔn)貸款，而中國10月份銅進口量也因此下降至15個月低點。整體看來，銅價在7350一帶連續(xù)獲得支撐。這支撐的背后有供求關(guān)系的改變，由供求缺口這一因素給銅價帶來的支撐作用正在逐漸增強，消費的增長也是支撐銅價維持高位。

2、中國銅表觀消費量的增加主要得益于銅融資需求據(jù)布魯塞爾11月21消息，國際銅研究小組(ICSG)在11月銅供需報告中稱，8ICSG1-8 中國今年前 個月銅表觀需求量增加。數(shù)據(jù)顯示，月全球銅表觀消費較去年同期增長5.4%，主要因中國表觀消費量增長強勁，而其他地區(qū)消費量大幅下跌4%。從國內(nèi)不斷攀升的庫存情況來看，中國前幾個月表觀消費量的增加主要 是今年以來大量融資銅進口的結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計今年1-7月中國進口銅金屬41%與銅融資交易有關(guān)。而近期，由于銀行已收緊銅融資規(guī)則，一些銀行近期已

10月 15 停止批準(zhǔn)貸款，而中國 10月份銅進口量也因此下降至 15個月低點。

二、中歐制造業(yè)延續(xù)回升

近期數(shù)據(jù)顯示，11月匯豐PMI數(shù)據(jù)持續(xù)回升對銅價提振有限 匯豐PMI 初值為50.4，屬于連續(xù)第三個月回升，本次回升使指數(shù)再度回到區(qū)間，并創(chuàng)13 個月以來新高。從分項指標(biāo)來看，主要由產(chǎn)出推升PMI指數(shù)回升。11月產(chǎn)出指數(shù)回升3.1個百分點至51.3%，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持增長，且增速連續(xù)2 個月加快。但是值得注意的是，本月匯豐PMI預(yù)覽新訂單指數(shù)回11 月PMI 勢頭減弱表明，需求的后續(xù)動力尚待觀察。整體來看，11月匯豐初值顯示制造業(yè)進入擴張狀態(tài)，這意味著宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的趨勢在未來幾個月仍續(xù)，但整體來看，基本符合市場預(yù)期，預(yù)期對銅價的提振作用有限。

三、現(xiàn)貨方面

庫存分析：截止上周五LME銅庫存為 249825 噸，LME 庫存自6 月底7 月初以來呈回落態(tài)勢，近兩周略有回升，目前LME 銅庫存仍相對偏低， 注銷倉單截止上周五為37100噸，相對前一周略有回落。

截止上周五滬銅庫存為 205933 噸，滬銅庫存自6月中旬以來成持續(xù)回升勢頭，國內(nèi)相對高位的庫存配合消費低迷的行業(yè)現(xiàn)狀，成為近期銅價下跌的主要潛在風(fēng)險。

上海有色1#銅現(xiàn)貨升貼水 截止上周五現(xiàn)貨升水20， 周均值為26，相對上一周顯著回落。

四、行情展望

近期希臘局勢暫時好轉(zhuǎn)以及宏觀數(shù)據(jù)相對利好對短期銅價有維穩(wěn)作用。上周五，滬銅主力1303合約在下探前期低點55500一線附近后，收帶較長下影線的小陽線，預(yù)示本周行情偏強走勢的概率較大。但考慮到美元指數(shù)上周延續(xù)調(diào)整，目前已經(jīng)下探至前期高點一線附近，預(yù)期本周短期跌勢放緩企穩(wěn)的概率較大。且處于消費淡季中的銅行業(yè)，其消費低迷與庫存高企的現(xiàn)狀短期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯改觀，我們維持弱勢反彈結(jié)構(gòu)的判斷，操作策略上，建議短期反彈行情謹(jǐn)慎參與，反彈到關(guān)鍵壓力位附近拋空仍為相對安全的策略選擇，后市繼續(xù)關(guān)注滬銅1303     56800 、 57500 一線附近的拋空機會。