本周銅市反彈，但周末出現(xiàn)回落。其中LME三個月銅受阻于8260美元，國內(nèi)銅價受阻于59360元。

本周市場以反彈為主，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和歐盟峰會給市場以支持，本周中國公布的CPI再次回到2以下，周四公布的第三季度GDP如預(yù)期，為7.4%，但投資、消費、工業(yè)產(chǎn)量增速都有所回升，這使市場樂觀的預(yù)期中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底。美國本周公布的新房開工率大幅上升，9月新屋開工數(shù)較上月大增15%，至87.2萬戶，為自2008年7月以來的最高水平，另外費城制造業(yè)指數(shù)大幅回升，領(lǐng)先指標創(chuàng)2月份以來最大升幅。還有就是歐盟峰會在本周四、周五召開，會議建立單一銀行監(jiān)管機構(gòu)路線圖達成妥協(xié)。以上都是相對較為利多的消費，但我們也看到了不利的內(nèi)容，如中國9月份用電量增幅只有2.9%，為今年一月以來的最低水平。美國方面就業(yè)仍是問題，雖然制造業(yè)指數(shù)回升，但就業(yè)數(shù)據(jù)卻不利，最新的周失業(yè)津貼申請人數(shù)也大幅上升。歐洲方面仍缺少實質(zhì)性的內(nèi)容，考慮到各種政策的前提都是結(jié)構(gòu)調(diào)整和減赤字，因此全球經(jīng)濟仍未擺脫疲軟的狀況。

回到基本面來看，旺季不旺仍是市場最大的壓力。節(jié)前中國銅消費就表現(xiàn)疲軟，節(jié)前沒出現(xiàn)備貨現(xiàn)象，節(jié)后仍是消費不旺，來自銅管、銅桿行業(yè)的消息均不佳，行業(yè)都沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)的訂單好轉(zhuǎn)現(xiàn)象。這里我特別關(guān)注兩個問題，一是全球銅庫存，上周中國銅庫存增加1.9萬噸，本周再次大增1.5萬噸，從而達到19.67萬噸的高位，本周三LME銅庫存大增1.3萬噸，COMEX庫存一直小幅增加，這給旺季銅價以壓力。這里特別要談到LME銅庫存，因為這次增加的1.3萬噸都集中在韓國，近期國內(nèi)冶煉廠有加大出口的報道，因此情形與4、5月份頗為相似，畢竟目前國內(nèi)銅庫存仍居于歷史的高位，尤其是保稅庫的庫存仍在60萬噸以上，再加上國內(nèi)消費不旺，出口增加的背景是存在的。還有近期銅現(xiàn)貨加工費走高至77美元/噸和7.7美分/磅，較好的加工費和完成生產(chǎn)計劃的壓力令國內(nèi)主要冶煉廠增加產(chǎn)量， 這也使出口增加的可能性大增。第二個問題是銅礦供應(yīng)正在得到釋放。最新的數(shù)據(jù)顯示，力拓第三季度產(chǎn)量同比增長20%，遠高于上半年的-7.5%，全球第二大銅生產(chǎn)商BHP報告顯示，第三季度銅產(chǎn)量增加24%，銅礦產(chǎn)量的增加將使供應(yīng)瓶頸逐漸得到緩解。近期銅的現(xiàn)貨加工費大幅回升也體現(xiàn)了這一點。全球最大的銅生產(chǎn)商智利Codelco集團計劃在10年內(nèi)向銅礦項目投資逾400億美元，幫助產(chǎn)量到2020年達到200萬噸以上。全球第二大銅生產(chǎn)商Freeport也擴大改擴建投資，在將要到來的3年內(nèi)提高銅的年產(chǎn)量超過25%。因此預(yù)計到2020年的幾年中，全球銅產(chǎn)量將以每年5%的速度遞增，這將使銅結(jié)束過去十年來的短缺局面。

本周是LME周，與會者對銅市也不樂觀，大家達成共識，由于世界主要經(jīng)濟體的走勢并不明朗，明年銅價可能出現(xiàn)下降，但降幅有限，不會出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象，這主要是因為供給仍然較為緊張。目前市場關(guān)注LME周后的銅精礦年度談判，本周凈礦加工費已經(jīng)升至77美元/噸和7.7美分/磅，高于9月份的65美元/噸和6.5美分/磅和8月份的50美元/噸和5美分/磅。因為智利礦業(yè)擴張和蒙古OyuTolgoi項目投產(chǎn)，銅礦供應(yīng)將增加，冶-廠預(yù)測明年加工費至少在75美元/噸和7.5美分/磅，高于今年的60-63.5美元/噸和6-6.35美分/磅。礦方希望在68-70美元/噸和6.8-7美分/磅。

總體來看，銅價的走勢還要取決于全球經(jīng)濟和銅的供應(yīng)上。在全球經(jīng)濟仍未找到新的增長點之前，全球經(jīng)濟難言樂觀，而供應(yīng)上銅礦正在集中釋放，這成為市場最大的壓力。近期來看，由于銅的消費旺季已經(jīng)過半，我們傾向于銅在年底的高點已出，后市醞釀淡季下跌行情為主，交易上仍以空頭操作為主。