編者按：繼大商所自今年5月7日啟動商品期貨期權內部仿真交易后，鄭商所也于9月7日宣布將開展白糖期貨期權的試運行。目前期權交易已經成為國際衍生品市場的主力軍，而中國推出商品期貨期權的條件成熟，雖然具體時間并不明朗，但其腳步聲已愈來愈近了。

本報見習記者 王 寧

步入期貨市場創(chuàng)新元年，期貨業(yè)各項業(yè)務也在緊鑼密鼓地推進。近期，在監(jiān)管層的大力支持下，期貨期權有了實質性進展，其中，農產品期權的推進工作更為顯著。業(yè)內人士表示，農產品期貨期權交易的開展可以降低期貨市場風險，提高期貨市場運行質量，從而促進實體經濟的健康發(fā)展。

自今年5月7日大連商品交易所啟動商品期貨期權內部仿真交易以來，整體情況良好，各項功能運行正常。此外，隨著白糖期權、滬深300指數(shù)期權合約的陸續(xù)亮相，標志著期權方面推進工作正在破題，而農產品期權作為期貨期權的“先鋒”，勢必將更好地發(fā)揮期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險的功能，這將進一步影響、傳導到實體經濟中，進而促進農產品現(xiàn)貨市場發(fā)展，達到反哺實體經濟的目的。

農產品期權推出最迫切

上月初 ，鄭商所總經理張凡表示，在長期深入研究基礎上，農產品期貨期權開發(fā)工作已經取得了實質性的推進，近期鄭商所將以上市的白糖品種為試點，正式開展期貨期權模擬交易。據(jù)悉，白糖期權合約的交易單位為一手白糖期貨合約，報價單位為元/噸，最小變動價位為0.5元/噸。每日價格最大波動限制與白糖期貨合約每日漲跌停板的絕對數(shù)相同，其中，期權跌停板不低于期權最小變動價位。

民以食為天，農業(yè)在經濟格局中的主要性不言而喻，因此，將農產品期權作為期貨期權發(fā)展的首要目標合情合理。從理論和境外實踐來看，以農產品期貨期權為代表的金融衍生品在農產品市場中擁有著廣泛的應用空間，特別是在保護農民利益、化解農產品期貨風險等方面具有明顯的積極作用。農產品期貨期權為代表的金融衍生品，對農產品市場起到四方面作用：一是從事農業(yè)生產的農民可以從交易中獲益。與農產品期貨顯著不同的是，農民也可以交易農產品期貨期權，讓單個農民參與期貨是不現(xiàn)實的，而如果有了期貨期權，農民可以買進看跌期權，價格下跌有保障，價格上漲更有利。

二是現(xiàn)貨商可以從期權交易中獲益。首先，現(xiàn)貨商可以利用農產品期貨期權交易進行風險管理。現(xiàn)貨商為了規(guī)避市場價格波動帶來的經營風險，可以采用期貨交易的方式進行套期保值交易，也可以采用農產品期貨期權的交易方式達到目的。其次，現(xiàn)貨商可以利用農產品期貨期權交易來降低管理成本。由于農產品期貨期權的賣方可以獲得一筆權利金，一些現(xiàn)貨商會利用這一特點實現(xiàn)降低管理成本的目的。

三是從事各類農產品衍生交易的參與者可以從中獲益。其一，規(guī)避期貨交易風險的交易者：開展農產品期貨期權交易后，投資者在期貨交易中遇到較大風險時，可以利用期貨期權規(guī)避風險。其二，希望獲利但風險承受能力較低的交易者：農產品期貨期權交易中的買方具有低風險高收益的特點，非常適合那些希望獲利但風險承受能力較低的投資者。其三，機構投資者和套利交易者：同樣，由于農產品期貨期權交易的賣方可以獲得一筆權利金，這將會吸引一些專業(yè)機構投資者的興趣。

四是農業(yè)行政主管部門可以從中達到實現(xiàn)職能目標的目的。目前，推動我國農產品市場的國際競爭力、提升我國農產品市場的市場化水平，這些都是我國農業(yè)行政主管部門的重要職能目標。農產品期貨期權的上市可以實現(xiàn)與國際期貨市場接軌,增強國際競爭力。當前,世界商品期貨市場出現(xiàn)了立體化發(fā)展的多層次格局,有期貨必然有期貨期權,幾乎所有成熟的商品期貨都有相應的期貨期權交易。

因此,推出以農產品期貨期權為代表的系列農產品類金融衍生品，我國農業(yè)行政主管部門將會更高效地達到增強我國農產品國際競爭力、提升農產品市場化水平等重要職能目標。

芝加哥期權交易所集團董事總經理鄭學勤表示，農業(yè)是一項高金融風險的行業(yè)，而國際市場上的農產品期權能夠成功，主要取決于高流動的農產品期貨市場。從發(fā)展角度來看，期貨期權只是金融市場的一部分、是規(guī)避市場風險和價格波動的工具，期貨期權要融入金融體系，需要有市場認可和相應的監(jiān)管體系。

國內推期權時機成熟

國際市場期貨期權交易區(qū)域已經從歐美等發(fā)達國家擴展到韓國、印度和巴西等亞洲、南美洲區(qū)域，尤其是韓國的Kospi 200期權合約是連續(xù)8年位居全球交易量排名第一的衍生品合約，期權在國際衍生品市場上表現(xiàn)出的勃勃生機和活力，期權交易儼然已經成為國際交易所衍生產品的主力軍，這也給后起的我國期權市場發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間和難得的機遇。

南華期貨表示，國內推出期權交易的條件已基本成熟，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，成熟的期權理論為國內市場推出期權交易提供了堅實的理論基礎。其次，國際上成功的期權市場運作經驗也為國內推出期權交易提供了有力的經驗支持。最后，國內期貨市場的快速發(fā)展和逐步擴大的期市規(guī)模為推出期權交易提供了堅強的物質基礎。

此外，國內期貨市場逐步完善的制度建設也為期權交易提供了制度保障，而國內幾大交易所十幾年來對于期權的潛心研究、技術及制度準備為國內推出期權交易提供了有力的后勤保障和實踐基礎。期貨公司研究隊伍的蓬勃壯大和水平的不斷提升為期權市場提供了充足的后備人才，并為投資者教育提供了充裕的師資隊伍。

永安期貨表示，從監(jiān)管角度看，在世界范圍，建立集中統(tǒng)一的全國性機構統(tǒng)管證券和期貨、期權市場已成為發(fā)展趨勢。我國仿效美國采用了集中立法型監(jiān)管體制，設有全國性的監(jiān)管機構，負責總體監(jiān)管金融市場，而這類機構通常得到政府的充分授權，具有足夠的權威來維護金融市場的正常運行，監(jiān)管措施具有強制性。依法確立中國證監(jiān)會作為股指期權市場的主管部門，將有利于對期權的監(jiān)管，保障監(jiān)管的高效性。加之交易所、期貨業(yè)協(xié)會自律組織的協(xié)助，我國對期權等高級衍生品的監(jiān)管體系已經趨于完善。因此，國內推出期權交易是具備完善有力的監(jiān)管機制的，并且符合國際期權市場發(fā)展路徑。

臺灣元大寶來期貨香港公司董事總經理江偉源表示，商品期權對資本市場的重要性主要體現(xiàn)在兩個方面：一是完善衍生品市場的品種體系，活躍期貨、期權和現(xiàn)貨之間的交易；二是提高衍生性市場的操作水平，為期貨、現(xiàn)貨市場的平穩(wěn)運行和投資者理性參與保駕護航。當然，推動期權市場快速發(fā)展應當具備相應的IT技術、對從業(yè)人員及客戶的全面培訓及完善相應的風險管理機制等。

據(jù)了解，國內三大商品交易所從很早起就開始研究期權。大商所對于期權的研究同樣始于2002年，不過主要集中在大豆期貨期權上。2002年大商所完成了《大豆期貨期權可行性研究報告》，2004年初步制訂了大豆期貨期權合約及相關管理辦法。2004年8月份，大商所成立了期權研究小組，并正式啟動了包含期權交易模式的六期新系統(tǒng)設計工作，2007年該系統(tǒng)上線。

鄭商所自1995年開始研究期權，并在1995年6月份成為國內唯一一家加入國際期權協(xié)會的交易所，之后連續(xù)多年參加了國際期權市場協(xié)會的年會，并多次派人到國外發(fā)達期權市場去進行學習。1997年8月份鄭商所設計了期權的交易方案，包括交易細則、操作系統(tǒng)、報價顯示屏等，并在98年進一步完善了期權交易細則。

上期所對于期權的研究起步相對較晚，2002年5月上期所正式成立了銅期權開發(fā)課題組，此后圍繞銅期權的品種開發(fā)、交易機制建立、風險管理體系等進行了一系列的研究并召開了多次研討會。2004年上期所引入了國際先進的SPAN系統(tǒng)，并加入了FOA（期貨與期權協(xié)會）。上期所對于期權的研究目前已經獲得了長足的進展。

此外，各期貨公司其實也早就開始了對期權的研究。例如：南華期貨在很多年前就引入了國際知名的資訊系統(tǒng)Bloomberg和Reuters，這兩個系統(tǒng)中有全球期權市場的最新信息，同時還可以設計大量而豐富的期權策略。