長假期間，歐銀德拉吉的寬松論調(diào)以及美國強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未推動倫鋅上行，倫鋅收于2075，較節(jié)前回落1%。短期宏觀面的膠著狀態(tài)或令鋅價維持高位振蕩，但是國內(nèi)政策面偏向穩(wěn)增長以及歐美寬松政策將在中期利好鋅價。

四季度國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)概率加大

9月PMI小幅回升,表明國內(nèi)經(jīng)濟面在此前政策寬松和消費旺季來臨的推動下出現(xiàn)企穩(wěn)征兆，不過關鍵分項數(shù)據(jù)依然揭示出經(jīng)濟下行的風險猶在。十八大召開在即，四季度政策面更偏向于穩(wěn)定增長，目前來看，決策層已明顯把基建投資加速作為穩(wěn)定經(jīng)濟增長的重要砝碼。后期國內(nèi)政策面的加碼和經(jīng)濟企穩(wěn)在一定程度上利好鋅價，不過國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)濟結構轉型和經(jīng)濟周期固有規(guī)律下將面臨長期增長放緩，而政策面也難出現(xiàn)上一輪“四萬億”瘋狂逆周期行為，這將限制鋅價的上方高度。

美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁難掩經(jīng)濟隱憂

9月強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)和官方PMI回暖顯示出美國經(jīng)濟復蘇的腳步仍未停滯。通過數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，9月兼職人數(shù)大增58.2萬和政府部門拉動是就業(yè)數(shù)據(jù)改善的主要因素，私人部門的就業(yè)增加則大幅低于預期，暗示出對經(jīng)濟復蘇的隱憂仍存。中期來看，住宅市場及制造業(yè)緩慢復蘇腳步并未加快，經(jīng)濟復蘇緩慢的腳步并不會因一個月的非農(nóng)改善而出現(xiàn)逆轉，美聯(lián)儲謹慎推出QE3恰恰說明了這一點。因此，中期美國經(jīng)濟復蘇面臨放緩的局面，QE3中期壓制美元,進而利好鋅價。

購債計劃中長期護航歐元區(qū)

西班牙遲遲未申請援助、希臘與“三駕馬車”僵持短期加重了市場對歐債的擔憂，但ESM的運行和歐銀“OMT”購債計劃將在中長期緩解歐債危機，為歐元區(qū)向好發(fā)展保駕護航。目前，歐元區(qū)考慮出臺西班牙國債保險措施，為“OMT”購債計劃鋪平道路，加上西班牙自身的不斷努力，終將實現(xiàn)該國在資本市場的自融資，也為防范債務危機向意大利擴散提供保障。同樣希臘料最終以某種特定的方式度過危機，轉機或隨默克爾的希臘訪談之旅開始。由此看來，ESM是否杠桿化以及來自德國的阻力從整個歐元區(qū)利益考慮料顯得不那么重要，同樣歐洲央行“OMT”購債計劃可能的法律考驗也并不可怕，最終各方勢必將化干戈為玉帛。短期西班牙、希臘問題以及后期各方的分歧仍使債務問題延續(xù)，但歐元區(qū)已經(jīng)度過最艱難最復雜的時刻，中長期期向好的趨勢不變，這將利好鋅市。

長期來看，全球經(jīng)濟疲軟尤其是國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力制約鋅市終端需求的改善，加上居高不下的庫存壓力，鋅價上方高度有限。不過，中期隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)信號的出現(xiàn)及政策面積極偏向穩(wěn)增長，歐元區(qū)形勢的中期向好以及美聯(lián)儲QE3繼續(xù)推高全球通脹預期，這將使得滬鋅在消費旺季托底的支撐上行。操作上，前期獲利多單繼續(xù)持有，若滬鋅跌破15000獲利離場；若站穩(wěn)16000可考慮加倉持有。