8月中旬以來，銀價在強烈的美聯(lián)儲QE3預期下，節(jié)節(jié)攀升，至上周末滬銀價格已上升至7409元/千克，日均成交量在35.7萬手上下，9月以來持倉水平維持在20萬手以上。在全球流動性寬松的大環(huán)境中，預計滬銀中期仍將延續(xù)強勢，但需警惕短期止盈壓力，并關注工業(yè)需求改善的實際狀況。

近期銀價的強勢回升主要依賴于貴金屬的保值特性得到市場青睞。歐洲和美國都先后放出貨幣寬松計劃，助推市場通脹預期，激發(fā)了貴金屬的保值需求。

此前，美聯(lián)儲遲遲未有行動，雖然包括中國在內的很多國家進行了適度寬松，但美元資產分流了部分保值需求。此番QE3政策推出，使得資金開始逃離美元資產，這給了金銀等貴金屬較好的上漲空間。預計在“美聯(lián)儲擴表”預期扭轉前，銀價仍將維持中期強勢。

但我們也應看到，雖然聲稱“無限量”，美聯(lián)儲資產購買的月度力度仍相對有限，對市場情緒的影響大過實際效果，這也是近一周時間銀價高位遇阻的重要因素之一。美聯(lián)儲購買抵押貸款支持證券直接利好房地產市場，為資本回流開辟了新的渠道，但這對就業(yè)方面的促進效果仍有待觀察。同時，美聯(lián)儲實際擴表與否不僅僅由QE3決定，扭曲操作和其他常規(guī)操作都將產生影響，開放式的貨幣政策更有利于對經濟局勢的掌控，而非簡單地希望擴張貨幣，需警惕“明擴暗縮”可能對銀價形成的偏空影響。

另一方面，工業(yè)需求的持續(xù)疲弱，或將放緩銀價上升步伐。

回顧2010～2011年銀價成功翻番的歷史，美聯(lián)儲QE2可謂功不可沒。但不容忽視的是，在此期間，受寬松貨幣政策推動，美國經濟復蘇勢頭強勁，同期中、印等新興經濟體的經濟增速也較為平穩(wěn)，白銀在工業(yè)需求與投資需求的共同作用下創(chuàng)造了歷史高點。此番借助QE3，銀價重啟上升通道，但要重新站上10000元的高度仍需工業(yè)需求強勁的配合。

電子工業(yè)和光伏業(yè)占到白銀工業(yè)需求的半數(shù)。歐元區(qū)經濟深陷衰退使得光伏業(yè)受創(chuàng)嚴重，近期歐美對中國光伏行業(yè)反傾銷調查將使光伏需求端進一步惡化。從中、美零售數(shù)據(jù)上看，由于經濟增速放緩，公眾對電子產品的消費相對平穩(wěn)，年內出現(xiàn)顯著增長的概率較小。而新興工業(yè)的發(fā)展仍相對緩慢，白銀工業(yè)需求缺少新的增長亮點。我們對年內白銀的工業(yè)需求維持謹慎悲觀。

綜合看來，在投資需求支持下，銀價中期仍然看漲。但是寬松預期終結、后續(xù)操作跟進尚需時日，利好空窗期銀價短期將面臨較大的多頭止盈壓力。而工業(yè)需求能否恢復強勁將決定未來銀價能否繼續(xù)向上挑戰(zhàn)高位。中線投資者可密切關注世界主要經濟體復蘇情況，等待階段性調整過后的進一步做多機會。