紐約7月期棉價(jià)格在十幾個(gè)交易日的漲幅超過20%，帶動(dòng)全球棉花價(jià)格小幅反彈?？墒呛镁安婚L，6月21日美棉價(jià)格的下跌破壞了半個(gè)月以來的上升形態(tài)，下行的序幕似乎再次被拉開。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)棉花期貨價(jià)格有向下的動(dòng)力，但從時(shí)間上考量，7、8月份可能迎來向上拐點(diǎn)。

美棉反彈根源是展期交易

6月25日是ICE7月棉花合約的第一交割通知日。博易大師的數(shù)據(jù)顯示，6月初紐約7月期棉的持倉高達(dá)8.6萬手，由此推算，盤面單邊的交割量將超過90萬噸，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)高于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)測的2011/2012年度美國棉花69.7萬噸的期末庫存，顯然有大量的虛盤空單需要平倉離場。因此美棉上漲是展期交易導(dǎo)致的，此次反彈并非價(jià)格的反轉(zhuǎn)。

天氣狀況總體有利棉花生長

受棉價(jià)較低、谷物大豆利潤頗高及植棉成本增加等因素影響，2012/2013年度全球植棉面積同比將下降。但目前為止，北半球幾大產(chǎn)棉區(qū)未有明顯的災(zāi)害跡象，天氣狀況總體有利棉花生長。我國大部分棉區(qū)光溫水條件較好，土壤墑情適宜，利于棉花苗期生長，新疆南部棉區(qū)已經(jīng)開始現(xiàn)蕾。美國新花現(xiàn)蕾率為27%，遠(yuǎn)高于去年同期的19%，亦高于近五年的平均值19%，85%的新花生長狀況正常。相較中美兩國，印度全國僅完成種植面積的16%，較去年同期減少23%。季風(fēng)帶來的降雨使印度的情況相對復(fù)雜，是未來供應(yīng)的變數(shù)所在。

2012/2013年度期末庫存較高

USDA6月份發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測報(bào)告顯示，2012/2013年度全球棉花產(chǎn)量在2510.2萬噸，比2011/2012年度下降169.3萬噸，降幅約為6.31%；消費(fèi)量在2373.4萬噸，較2011/2012年度增加2.73%；由于消費(fèi)量仍低于產(chǎn)量136.8萬噸，加之2012/2013年度棉花期初庫存高達(dá)1465.8萬噸，下一年度全球棉花期末庫存量將達(dá)到1960年以來的最高值1622.2萬噸；庫存消費(fèi)比在68.35%，亦為1960年以來的新高。考慮到2012/2013年度的國家收儲(chǔ)政策，預(yù)計(jì)我國國儲(chǔ)庫存在2012/2013年度期末庫存中占比接近50%，這部分庫存將成為棉花價(jià)格上行的最大壓力。

紡織服裝市場依舊疲弱

美國經(jīng)濟(jì)等國際因素好轉(zhuǎn)是我國出口數(shù)據(jù)走好的重要原因，圣誕訂單帶動(dòng)了部分行業(yè)，尤其是玩具行業(yè)的快速回暖。不過，紡織服裝行業(yè)仍沒有走出困境的跡象。根據(jù)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果，輕紡市場紗布銷售未有明顯起色，紗布生產(chǎn)廠家紗線庫存平均為17.11天，坯布庫存為27.81天，產(chǎn)品庫存壓力較大。

新疆棉消費(fèi)量將逐步增加

鄭商所一號(hào)棉倉單數(shù)量在經(jīng)歷了增加、橫盤之后，隨著5月份交割的結(jié)束，倉單數(shù)量快速減少。近期，在幫企業(yè)期轉(zhuǎn)現(xiàn)的過程中筆者發(fā)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)棉花，包括湖北四級和新疆三級以上的棉花，銷售非常順暢。2011/2012年度的優(yōu)質(zhì)棉花被國家儲(chǔ)備以后，市面上流通的優(yōu)質(zhì)棉花數(shù)量相對不足。隨著新疆棉內(nèi)運(yùn)數(shù)量的不斷增加，在不到19000元/噸的價(jià)格上，新疆棉的消費(fèi)量將逐步回升。

美棉12月合約已跌破6月4日以來上升三角形的下軌，技術(shù)上有向64美分/磅尋求支撐的需要。鄭棉CF301合約將考驗(yàn)18630元/噸的前期低點(diǎn)。CF1301合約價(jià)格已經(jīng)低于2012年度的收儲(chǔ)指導(dǎo)價(jià)20400元/噸，隨著時(shí)間的推移，期貨價(jià)格必將向20400元/噸靠攏。基于基本面及季節(jié)性考慮，鄭棉向上拐點(diǎn)出現(xiàn)在7、8月的可能性較大，目前價(jià)格的下挫將是回歸之前的最后一跌。