上周中斷了前面三期的邏輯，講全球金融市場的震蕩邏輯問題。本期繼續(xù)，講一下眾所矚目的大宗商品。

顯然，本輪大宗商品跌了10%，加劇了全球市場的驚恐氣息。主流認為是歐債危機新一輪潰爛所致，這從面上說得過去，但歷史要這么簡單那就好寫了。

大宗商品市場從來都不是理想國，也從來不是自由經(jīng)濟的象征，它的命題一直是鐵血。中國占據(jù)著全球銅40%的消費市場，而銅一直是大宗商品的中樞神經(jīng)，因此中國的銅消費向來是大宗的頭號題材。然而，其實只有在多頭市場，這個命題才是有效的。

為什么呢？在中國故事火熱的時候，無論中國公司還是國際資本都能在做多中獲益，上漲趨勢中的中國企業(yè)的套利模式是買倫銅賣滬銅，這叫正向套保。但是在中國故事出問題的時候，所謂春江水暖鴨先知，滬銅期貨會率先反應，于是國內(nèi)企業(yè)的套利模式傾向于買滬銅賣倫銅，這叫反向套保。這就相當于中國企業(yè)直接跑去倫敦做空了。

那么，這個風險在哪里呢？因為中國企業(yè)一直不是倫敦金屬市場的交易會員，只能借馬甲進行交易，對倫銅市場沒有定價權(quán)。即便中國借馬甲交易，大規(guī)模做空，也太容易淪為國際資本的剿殺目標，這種悲劇出現(xiàn)過，就是轟轟烈烈的2005年的“國儲銅事件”，其時中國投資過熱調(diào)控開始收緊，于是中國國儲局交易員劉其兵在倫銅建立了巨額空頭頭寸，旋即引發(fā)對沖基金的輪番軋空。風險爆出之后，中國國儲局先是公開高庫存，然后四度出面拋售現(xiàn)貨也沒有壓住場子，結(jié)局是極其悲催的。

看看本輪大宗之戰(zhàn)，某些戰(zhàn)術(shù)是否依稀相似？本輪國際資本逼空實際上始于2011年5月，其時中國已再度明確了收緊銀根與財政，但倫銅似乎絲毫沒有嗅出味道，并在2011年7月重回10000美元的歷史高位，自那以后，大宗商品市場變得越來越猙獰，越來越看不懂?？床欢蝗治覀?，有些事情永遠不會讓你懂。

誰都知道，大宗死扛這讓中國壓力山大，不僅僅在于期貨市場的對賭輸贏，CPI才要命，而CPI問題背后又是人民幣匯率問題，人民幣又關(guān)系中國制造根基。這個局該有多大。

2011年5月以來，倫銅發(fā)生了2011年9月和2012年5月兩次重要下跌，但這幾乎無法預測，因為交織著太多國際交易。2011年9月，人民幣擊穿6.4大關(guān)，來到6.38，熱錢外逃已顯山露水。人民幣升值，已是無法承受之重。因此，中國手里的籌碼基本只有政治交易。

相當敏感，2011年8月16日-22日，美國副總統(tǒng)拜登親熱訪華，這是大宗暴跌的根本緣由。為什么呢？我們看事后發(fā)生了什么：中國9月增持美債113億美元，人民幣沒有繼續(xù)貶值，國際化加速，9月22日伯南克以O(shè)T2槍斃了QE3。即，中國在美債危機漩渦中又伸手拉了美國一把， 換來了QE3的胎死和美元隨后的上漲（歐債是另一原因）。

而本輪大宗暴跌，則是另一輪交易，并掛鉤了前面說的“倉儲”秘密，及新鮮出爐的消息：港交所以166.73億港幣收購LME。