價值投資根本的出發(fā)點(diǎn)，是看我們投資回報來源是哪里。如果是企業(yè)持續(xù)地創(chuàng)造價值，投資人去分享收益，這才是價值投資的方式，才是基于基本面的投資。
投資要選擇“三好”學(xué)生——好的行業(yè)，好的公司，還要有好的價格。做投資的人基本都有這個共識，這就像是一個開卷考試，不同的人會從不同的角度去回答。
![]()
價值投資這個標(biāo)簽在中國有時候被誤解了。有人股票被套了，就說自己是長期持有，價值投資。有人買了大盤股，就說自己是價值投資。有人認(rèn)為只有買低市盈率、市凈率的股票才是價值投資。我的理解，價值投資根本的出發(fā)點(diǎn)，是看我們投資回報來源是哪里。如果是企業(yè)持續(xù)地創(chuàng)造價值，投資人去分享收益，這才是價值投資的方式，才是基于基本面的投資。在中國這樣一個大的內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體里面，會不斷地有需求創(chuàng)造出來，然后不斷地有企業(yè)去滿足這些需求，獲得非常大的價值的創(chuàng)造和價值的增長。所有能夠解決社會問題的企業(yè)，最后都能夠比較好地創(chuàng)造出價值。價值投資需要不斷地客觀分析行業(yè)、公司的發(fā)展，并與當(dāng)時的股價相結(jié)合，判斷股價是否高估、風(fēng)險收益是否合適，如果已經(jīng)透支了未來，就要調(diào)整。好行業(yè)：
需求決定階段+行業(yè)格局清晰
選行業(yè)要區(qū)分行業(yè)是處于需求決定的階段，還是供給決定的階段：如果一個行業(yè)的生意屬性比較差，成為了一種標(biāo)準(zhǔn)品，而且過了早期增長的階段，在這樣的行業(yè)上就可以相對少花一點(diǎn)時間，因?yàn)樗荒茏龀霾町惢漠a(chǎn)品，盈利水平往往也比較低。最好的選擇肯定是既處于需求決定的階段，又處于供給結(jié)構(gòu)變得非常清晰、壁壘非常高的階段，如果同時滿足這兩個條件，就屬于可以重倉的機(jī)會了，因?yàn)?/span>它既有長長的雪道，又有厚厚的坡。如果沒有同時滿足這兩個條件，我們往往還是在贏家比較清晰的時候下更大的注。需求決定的階段是比較容易做投資的，但是你很難在單一個體上下重注，因?yàn)檫@時候賽馬的結(jié)果還沒有出來，還沒有找到最后的贏家。需求決定階段+行業(yè)格局清晰+優(yōu)秀管理層做研究時，對不同行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)會有差異，但也有一些研究共性：決定是否重點(diǎn)關(guān)注某個公司，要從兩個維度看，第一個是確信度，第二個是未來隱含的投資回報率。如果確信度很高，隱含回報率也很高，例如分析預(yù)估年化回報率20%左右，就比較容易把投資比例加上去。價值投資并不復(fù)雜，巴菲特最令人欽佩的是他對簡單原則的堅持。我們知道巴菲特所遵循的投資的原則都是一些常識，而且是非常簡單的原則。比如說投資需要有安全邊際、買股票就是投企業(yè)，要相信復(fù)利的力量，通過長期持有獲得企業(yè)的回報。這樣一些簡單的原則，但是他用一生的實(shí)踐把它堅持下來，我覺得這是最令人欽佩的。我自身選擇投資標(biāo)的也堅持三個簡單的維度：第一，我們首先要客觀地評估你所投企業(yè)這一樁生意的回報率是怎么樣的，要一視同仁，把所有的企業(yè)都當(dāng)作一個黑盒子去看它實(shí)際的回報率。我覺得這是一個客觀的標(biāo)準(zhǔn)。第二，我們需要看它所在的行業(yè)增長的前景和空間是什么樣子的。因?yàn)橥顿Y是一個往前看的，通過未來的增長實(shí)現(xiàn)一個回報的這樣一個過程。所以，未來的前景和空間實(shí)際上是非常重要的。歷史提供了一個我們可以更好的觀察它的方法和角度，但是歸根到底還是需要往前看的，需要去評估這樁生意在未來能夠持續(xù)創(chuàng)造多少的增量，能夠創(chuàng)造多少的價值，然后回報給這個企業(yè)的股東。最后一點(diǎn)，我們要去看一個投資的價格是什么樣的，它的估值貴不貴。
高毅資產(chǎn)管理｜來源
鄧曉峰｜作者
![]()
以上內(nèi)容由七禾研究中心價值投資團(tuán)隊(duì)精選
特與廣大價值投資者朋友分享
長按識別二維碼，歡迎關(guān)注我們