一個(gè)包子鋪的價(jià)值為何會(huì)這么高？
來(lái)源：浙江省中證金融科技研究院報(bào)告
作者：陳中放院長(zhǎng)
清早，我們?nèi)ゲ耸袌?chǎng)買菜，想買一條魚(yú)做一道晚餐。攤主說(shuō),我的魚(yú)是我自己從江里捕捉的，成本加上一點(diǎn)點(diǎn)的利潤(rùn)，這條魚(yú)賣30元。我們要面對(duì)以下幾個(gè)問(wèn)題。首先，這條魚(yú)是江里捕捉的嗎？他這么說(shuō)，是不是真的呢？再者，這條魚(yú)買回去，到晚上的時(shí)候會(huì)不會(huì)死了，不新鮮了？然后，這條魚(yú)買回去家里人不喜歡吃怎么辦？最后綜合考慮，這條魚(yú)是不是值30元？
當(dāng)然，有的人買回去是為了養(yǎng)魚(yú)或者為了放生等。對(duì)于不同的買魚(yú)的人來(lái)說(shuō)，買不買這條魚(yú)都有自己的評(píng)判，想出多少價(jià)格購(gòu)買，也要看消費(fèi)者剩余。因此，一條魚(yú)的價(jià)值，除了供給商所給的成本因素外，還要看消費(fèi)者的消費(fèi)需求因素，同樣一條魚(yú)，不同的需求，有不同的價(jià)值判斷，投資亦是如此。
而這就是我們今天要討論的話題：企業(yè)價(jià)值
企業(yè)價(jià)值，通俗的說(shuō)就是這家企業(yè)值多少錢？不同的需求有不同的價(jià)值判斷，按目前最流行的說(shuō)法是：企業(yè)的預(yù)期自由現(xiàn)金流量和預(yù)期資產(chǎn)以時(shí)間跨度為各方權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。時(shí)間跨度是未來(lái)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)屬性，存在不確定性，而企業(yè)價(jià)值是屬于投資者對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行投入，以犧牲現(xiàn)在資金使用成本來(lái)獲取未來(lái)不穩(wěn)定性收益。因此準(zhǔn)確的對(duì)于企業(yè)進(jìn)行估值是各方投資者（包括企業(yè)內(nèi)部投資人和企業(yè)外部投資人）所要掌握的必要手段。
企業(yè)的真實(shí)價(jià)值顯而易見(jiàn)是估值的對(duì)象。可以從現(xiàn)金流的來(lái)去方向理解企業(yè)價(jià)值概念。從生產(chǎn)的角度，企業(yè)擁有的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的價(jià)值即為企業(yè)價(jià)值；從去向角度，企業(yè)價(jià)值則包含兩個(gè)部分：即股權(quán)價(jià)值與債權(quán)價(jià)值。而在日常的交易中，股權(quán)價(jià)值常作為估值的落腳點(diǎn)。
企業(yè)存在我們周圍，它們分布在各行各業(yè)，各自有著不同的企業(yè)屬性。本書將對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)行整體性的解剖，將帶您了解市場(chǎng)中的各種估值方式，深入解讀估值之道，全方位解析企業(yè)價(jià)值，挖掘企業(yè)價(jià)值，并且對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行有效的管理。
在金融市場(chǎng)上，企業(yè)價(jià)值的評(píng)判準(zhǔn)則有著眾多種類。投資者通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行不同形式的劃分來(lái)運(yùn)用相應(yīng)的估值方法。企業(yè)在不同狀態(tài)下存在不同的價(jià)值評(píng)估。企業(yè)通過(guò)股份制改造上市，上市是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的有效途徑。通過(guò)介紹各種企業(yè)估值方法，深入挖掘各階段企業(yè)價(jià)值，發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。
上面的概念比較難理解，我們用舉例來(lái)說(shuō)明。
假設(shè)你擅長(zhǎng)做包子，不怕吃苦，創(chuàng)業(yè)開(kāi)了一家包子店，合計(jì)投入了2萬(wàn)元，其中一萬(wàn)元為房租，另一萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備（蒸籠、灶臺(tái)之類的）。 因?yàn)槟愕氖炙嚥诲e(cuò)，為人也好，于是每天有了固定的客戶，周邊小區(qū)的人都喜歡來(lái)你店里買包子，每個(gè)包子1.5元，大約平均每天能賣400個(gè)包子。你每個(gè)包子的材料成本（包括面粉、肉、蔬菜等等，以及平均下來(lái)每個(gè)包子的水電氣費(fèi)用）是5毛錢，這樣，一天下來(lái)，你的毛利潤(rùn)就有400元。
時(shí)間久了，你開(kāi)始招學(xué)徒，學(xué)徒也能做出和你一樣的包子，于是你成了老板，每個(gè)月給徒弟發(fā)4000元的工資，徒弟也覺(jué)得很不錯(cuò)。
于是你一個(gè)月的利潤(rùn)有400*30=12000（毛利潤(rùn)），再減去4000元的人員開(kāi)銷，以及833元的房租，假設(shè)購(gòu)買的設(shè)備可以使用5年，那么每個(gè)月設(shè)備的折舊費(fèi)為10000/5/12=166元。
這樣一個(gè)月的凈利潤(rùn)是7000元。一年的利潤(rùn)就合計(jì)是84000元。 是的，這樣的生意在我們身邊很多，很常見(jiàn)。如果一個(gè)老板完全自己做，一年十多萬(wàn)的收入很常見(jiàn)。
就這樣的一個(gè)簡(jiǎn)單的小生意，我們對(duì)他進(jìn)行估值，這家企業(yè)值多少。
有一天，比如說(shuō)三年過(guò)后，正好上一年繳納的房租也到期了，老板因?yàn)槠渌恍┰颍热缯劻藗€(gè)外地的女朋友打算離開(kāi)這個(gè)城市了， 準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓包子鋪，能轉(zhuǎn)多少錢呢？
因?yàn)橥庑腥瞬粫?huì)做包子，或者不會(huì)經(jīng)營(yíng)這個(gè)包子鋪，這時(shí)候他只能找到也能做包子的人。
接手的人會(huì)怎么給他給錢呢，一般會(huì)是這樣的：恩，你這家包子店的設(shè)備還值4千元，另外，你的生意已經(jīng)這么穩(wěn)定了，在周邊的小區(qū)有了穩(wěn)定的客源（市場(chǎng)占有），再加上你教給我你這套包子的做法（技術(shù)），我就給你補(bǔ)半年的利潤(rùn)吧（相當(dāng)于平時(shí)我們遇到的轉(zhuǎn)讓費(fèi)）。
于是，你也覺(jué)得合理，白拿半年收入，于是也高高興興的把包子鋪以42000+4000=46000元轉(zhuǎn)讓給了他。 這個(gè)時(shí)候，你的這家店，值4.6萬(wàn)元。
另外一種方式，因?yàn)槟忝磕昕梢苑€(wěn)定的收益8.4萬(wàn)，你還會(huì)繼續(xù)做這個(gè)生意，但是某一天你突然需要錢，比如要買房、或者想擴(kuò)大生意之類的。
你去找到一位投資者，他們完全不會(huì)經(jīng)營(yíng)一家包子鋪，只是想穩(wěn)定的取得收益，你跟他們商量，你可以按8.4萬(wàn)出讓你這家包子鋪20%的股份。 這樣，對(duì)你來(lái)說(shuō)，你迅速的得到了8.4萬(wàn)現(xiàn)金，并且不是借債，不需要償還。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，由于你目前的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利都十分穩(wěn)定，他任何事都不干，每年可以從8.4萬(wàn)的現(xiàn)金里分紅20%，即1.68萬(wàn)，五年時(shí)間，就可以把目前的投資款全部收回，到時(shí)候就相當(dāng)于白賺了這20%的股權(quán)。并且可以永久的分紅下去。他也覺(jué)得很賺。
這個(gè)時(shí)候，這家包子鋪，值8.4/20%=42萬(wàn)
是的，在你眼里看來(lái)，一個(gè)只有蒸籠、灶臺(tái)的小小包子鋪，值42萬(wàn)。
關(guān)鍵是這個(gè)投資收益，比我們絕大部分人崇尚的買房要高的多，眾所周知，一棟100萬(wàn)的房子，租出去，一年的租金大約也就是5萬(wàn)到頂了，通過(guò)租金回收當(dāng)初的投資，大約需要20年。 在不考慮其他變量的情況下，用42萬(wàn)去投資這家包子鋪優(yōu)于投資一個(gè)房產(chǎn)。
那么，為什么說(shuō)一個(gè)包子鋪的價(jià)值會(huì)這么高呢？
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